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一文了解長和系業績 部署復甦買哪隻?

今時今日投資長和系是否明智之舉呢? –

香港富商李嘉誠建立的商業王國板圖遼闊,滲透至港人日常生活之餘,更成功在海外市場立足。最近長和系內成員先後公布今年上半年業績,今篇文章讓讀者快速掌握長和系面臨的危與機。今時今日投資長和系是否明智之舉呢?

1. 長和

長和(SEHK1)是系內旗艦股,直接並間接持有系內多個成員的部分股權。集團旗下業務在疫市面臨挑戰重重,但業務表現依然硬朗,基本面未有受損的分部的長線復甦能力依然吸引。核心收益來源——屈臣氏在期內錄得近10%同比店舖銷售額增長,分部收入減少11%,惟邊際貢獻大減導致營運效益下跌,息稅前溢利顯著減少逾5成。

不過,屈臣氏享有品牌商譽,疫後復甦能力較高。電訊業務方面,分部息稅前溢利錄得近3成跌幅,這或可歸因於電訊市場競爭激烈,門店營運受疫情影響下留存率有所下跌。

此外,電訊業務的折舊與攤銷增加,但對現金流影響不大,分部為集團製造現金流的能力未必受損。長和另一核心現金流來源是基建分部,這主要由長江基建(SEHK1038)構成。

2. 長江基建,電能實業,港燈

長江基建是長和基建分部的基石,同時持有電能實業(SEHK6)及港燈(SEHK2638)的部分股權。公用事業屬於防守性業務,疫情影響較有限,長江基建的營業額仍在上半年增加近1%,惟一次性非現金項目在期內削弱了集團的盈利表現,但即使長江基建目前的現金流表現依然穩定,前景仍是挑戰重重。因為集團旗下多個項目均會在下半年至明年踏入新規管期准許回報預期會被顯著下調。

可幸的是,集團旗下港燈在去年開始已按照新一份協議營運,下一新規管期是十多年後的事情,目前正持續執行的資本投資計劃可擴大港燈資產基礎,有望逐步抵消規管收緊的不利影響,事實上港燈在上半年的股份持有人應佔溢利已錄得約14%同比增長。

3. 長實集團

長實集團(SEHK1113也許是系內受疫市影響最顯著的成員。物業銷售方面,香港業務因疫市影響而貢獻大減,幸而中國內地房產氣氛逐步恢復,連同海外物業銷售收益,分部表現在疫市持平。投資物業方面,疫情下零售業陷入寒冬,企業擴張意欲下降,零售商場及寫字樓的續租及議租情況受影響,酒店物業更錄得逾九成收益倒退。最為不幸的是,集團在去年10月完成收購的釀酒廠及英式酒館營運商Greene King在疫情期間陷入低潮,錄得近20億港元虧損。不過,疫情屬短中期因素,投資物業組合,以及新收購業務的復甦確定性高。

結語

長和系內成員中,長實受疫情影響最直接,長和旗下零售分部亦無法倖免。以基建項目為核心的長江基建電能實業則面臨規管收緊的負面影響。系內唯一錄得可觀增長的是規模最小的港燈。不過,疫情影響屬短中期,長和及長實所擁有的較大部分資產質素較高,疫後復甦有望領先系內其他成員。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alvin Yu 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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