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中國初創企業小米會否成為下一個蘋果?

蘋果早前公佈業績,中國智能電話企業小米不單採取類似的業務模式,還在冠狀病毒疫情期間錄得更強勁增長。小米能夠複製蘋果的成長模式嗎? –

蘋果是公認史上最成功的企業之一。自1980年首次公開發售以來,公司的股價已經上升接近1,000倍,而且更在2012年開始派發股息。

鑑於蘋果增長驚人,市值逼近1.7萬億美元,投資者或會有興趣知道,哪間企業可望成為「下一個」蘋果,或者有否企業能夠與之媲美。

接下來,筆者將會介紹一間符合要求的中國企業。這間新晉智能電話製造商的市值只有500億美元,相當於蘋果的1/34。然而,該公司的業務與蘋果差別不大,而且近期的業績亦顯示了,哪怕是目前的艱難時期,公司仍可交出漂亮的成績表。

小米為新興市場的智能電話銷售帶來劇變

中國智能電話製造商小米 (SEHK:1810)(OTC:XIACY) 於2010年創立,並於2018年上市。自此之後,縱使科技股表現向好,公司也經歷了最近的反彈,其股價還是略低於上市價。現時,公司的市值約為490億美元,亦遠低於首次公開發售時的最初目標價1,000億美元。

話雖如此,只要細心分析,我們便會發現小米在該段期間的表現不俗,而且撇除輕微差別後,公司的業務模式與蘋果非常雷同。

小米與蘋果的共通點

就像蘋果一樣,小米希望為智能電話用家提供一流體驗,因此在全球吸納了不少擁躉和忠誠客戶。此外,小米亦致力利用物聯網家電分部的多款電器發展品牌。在蘋果的iPod、iPad、Apple Watch、Apple TV、Homepod和耳筒等配件登場時,小米也實施更進取的策略,以自家品牌推出各類家電、智能電視、智能手錶、真空吸塵機械人、互聯網路由器、「小米」串流電視盒、耳筒和電動滑板車等產品。

另一方面,小米亦為用戶開發出更多高利潤的互聯網服務,這一點不單與蘋果相似,最重要的是對公司財務狀況有利。透過有關分部,小米能夠從廣告業務、網上遊戲、小米有品電商平台、金融科技服務、小米智能電視和「小米盒子」串流平台的影片訂閱服務中賺取利潤。

小米與蘋果的差別

小米的業務模式與蘋果類似,但也有幾個不同之處。首先,蘋果是高檔智能電話生產商,反觀小米最初卻主打低價市場。小米的創辦人還曾經誓言,要將公司的硬件純利率上限維持於5%。

儘管上述決定未必會獲得小米股東的歡迎,實際上卻是非常聰明的策略,原因是公司的用戶數目上升,將會帶動更多人使用毛利率極高的各項服務。以上季為例,雖然新型肺炎疫情拖累廣告業務表現,使得服務分部的毛利率輕微落後於60%左右的一般水平,可是有關比率仍然高於智能電話分部的8.1%和物聯網家電分部的13.4%。

另一個好消息是,在2015年至上季期間,小米的服務分部佔整體收益比例亦由只有4.9%大幅提升至歷史高位的11.9%。

蘋果 2020年第一季 收益佔比 毛利率
產品 77.1% 31.3%
服務 22.9% 65.4%

資料來源:蘋果第一季業績公佈。圖表由筆者編製。

小米 2020年第一季 收益佔比 毛利率
智能電話 61% 8.1%
物聯網產品 26.1% 13.4%
互聯網服務 11.9% 57.1%

資料來源:小米第一季業績公佈。圖表由筆者編製。

有別於擁有iOS的蘋果,小米並無專利的操作系統。不過,公司以廣受歡迎的Android操作系統為基礎,開發出獨特的MIUI操作系統。

近期業績正面

縱然小米的盈利能力不及蘋果,但就算是在疫情肆虐的第一季,公司還是有力加快業務發展,同時提高整體利潤率。在上季,小米的收益增加13.6%,毛利急升44.9%,毛利率由一年前的11.9%漲至15.2%,互聯網服務上升38.6%,領先硬件分部。

雖然中國最先爆出新型肺炎疫情,使得小米的當地出貨量減少,公司的海外市場卻維持著高速發展。除了繼續佔據印度市場冠軍寶座外,公司在西歐的出貨量也增加79.3%,並初嘗稱霸西班牙市場的滋味。在上季,小米的國際市場收益佔比亦首次達到50%,反映中國以外地區的消費者同樣追捧低價電話。令人驚喜的是,在受到疫情影響的第一季,小米成為了整體出貨量上升的僅有兩間大型電話生產商之一。

與此同時,5G發展亦為小米帶來額外機遇。在上季末,公司於中國和海外市場分別推出小米10 Lite Zoom版和小米10 Lite 5G版手提電話。兩款價格相宜的5G電話產品定價分別為人民幣2,099元(略低於300美元)和349歐元(略低於400美元)。

小米是否下一個蘋果?

小米會否躋身萬億級企業之列,成為下一個蘋果,現在言之尚早,可是目前公司股票的吸引力不俗。在上季,小米的收益上升13.6%,而蘋果則大致維持不變。只是,即使小米的增長前景較樂觀,其過往市盈率只有約33.5倍,與蘋果的30.2倍相差不遠。

小米的管理層也明顯認為股票估值過低,故此最近授權於6月進行43億美元股份回購,相當於公司現時市值的約10%。

值得考慮的風險

基於小米是中國企業,中美關係緊張或會影響公司業務,在買入小米的股票後,投資者將會承受風險。然而,公司暫時未有經營美國市場,而且在歐洲發展理想,可見中美貿易摩擦難以構成直接影響。事實上,如果中美關係變差,對作為智能電話行業競爭者的華為帶來麻煩,小米或許能夠受惠。

由於小米的股價仍然低於兩年前的上市價,加上業務模式不單與蘋果類似,更在增長速度上佔優,要是投資者不介意買入中國股,並希望發掘出「下一個蘋果」,他們不妨將小米加入觀察名單。

延伸閱讀

Billy Duberstein持有小米的美國預託股份,其客戶可能持有上述公司的股份。萬里富持有和推薦吸納蘋果的股票。萬里富遵循披露政策

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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