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假如疫症恐慌再引發大跌市 這隻健康護理股值得買入

在確診個案再次大增的情況下,這家公司可能深受影響。 –

在確診個案再次大增的情況下,這家公司可能深受影響。

全球各地的醫院今年以來一直承受著極大壓力。部份醫院需應付大量新冠肺炎患者,而其他準備好接收病人的醫療設施反而完全沒人使用。

後者聽起來是好消息,但其實也有壞的一面:普通門診和非緊急手術需要取消。這個趨勢嚴重打擊醫院的收入,而醫院是靠這些收入支付醫護薪金等開支。 

上述情況亦對筆者所指的公司影響甚深: 達文西機械人手術系統製造商Intuitive Surgical (NASDAQ:ISRG)。若全國感染個案數字繼續攀升,其股票或會走低。但如果這隻健康護理股真的下跌,筆者卻樂意趁低吸納。

影響已知

不少重要醫療程序都需要用到Intuitive的達文西機械人,包括前列腺切除、良性子宮切除及小腸氣手術。這些手術是改善患者情況的必要步驟,但一般沒有緊急性,所以在諸如全球疫症大流行等特殊情況下,是可以延期進行的。

這亦正正是第一季出現的情況。在最近一次電話會議中,Intuitive的行政總裁Gary Guthart表示:「在季內的頭兩個半月,手術量在我們預期區間的高端。」 即是手術量錄得接近16%增長。

毫不意外地,情況很快出現變化。公司較早前發公告指:「在3月下半部份,美國和西歐的手術數量大幅下降。」 最終結果:當季手術量增幅為10%。管理層此後收回所有全年業績指引。 

華爾街並不笨

雖則我們喜歡拿華爾街的短視來開玩笑,但專業投資者很清楚現時的形勢:雖然沒有時間限制,但這些手術仍具必要性,患者純粹是將開刀時間押後一點。因此,只看短期前景就沽出Intuitive的股票似乎不智。

這也解釋了為何公司增長回落及不提供盈利指引,但其股票於年內的表現仍相對持平。事實上,其股價較歷來高位僅低3%。 

確診個案再次急增的影響

話雖如此,隨著各個州份陸續取消早前實施的大規模封鎖措施,美國的新冠病毒感染個案再次急升。 

  • 截至6月10日,最近七天的新增確診個案平均每日約21,000宗。
  • 到7月15日,這個數字已翻了三倍,達到63,000宗。

可幸的是,死亡率未有以同樣速度上升。有意見指部份原因是現在染疫的多數是康復能力較高的年輕人。

然而,多個州份的醫院最近均出現令人擔憂的趨勢:

佛羅里達州: 上星期,州內約一半的深切治療部(ICU)用量達90%。 

密西西比州: 於7月9日,州內五大醫院的ICU病床全部爆滿。 

亞利桑那州: 州內ICU病床供應由4月中的40%跌至本周的10%。

德克薩斯州: 德州的可用ICU病床百分比已跌穿10%。 

鍳於上述情況,有幾個州份已決定再次暫停非緊急手術服務,令Intuitive Surgical無可避免受到影響。

對Intuitive Surgical業務的影響

若疫苗能遠早過預期推出,新冠肺炎疫症所引發的憂慮應會很快消退。但假如研發有效疫苗需時較預期長,則個案可能持續一繼時間大幅增加。作為投資者,最佳部署就是為各種可能出現的情況作好準備,並特別要考慮下跌風險。美國市場佔Intuitive業務約70%,所以公司不能靠國際業務打救。 

非緊急手術數目隨時急跌,醫院可能無限期暫停購置新的達文西系統。我認為在最差的情況下,公司收益減少10%至20%甚至更多也不出奇,而盈利和自由現金流的跌幅將會更大,就算削減成本也無補於事。

然而,Intuitive已 改變策略,讓醫院由一次性買斷改為根據使用需要租用達文西手術儀器,這應有助減輕其業務所面對的壓力。例如,於首季在全球醫院新安裝的達文西手術機中,有大概三分一為租借機。 

有關安排的重點是可以減輕醫院在添置手術儀器方面的成本負擔。現時,相信全球醫院普遍需要收緊預算,故這個選項對Intuitive及其客戶來說可謂雙贏方案。

對Intuitive Surgical投資者的啟示

如果你是長線投資者(即投資期超過十年),以上種種發展對你來說應該不成問題。疫苗遲早會出現。如果有人要治療小腸氣,他始終需要動手術;而已安裝的5,500多套達文西機械臂也不會被棄用。

重要的是,Intuitive Surgical有能力抵禦這場風浪。為甚麼?

  • 公司資產負債表中的現金和投資總值58億美元,而且沒有任何長期負債。
  • 在過去12個月,Intuitive產生了12億美元的自由現金流。
  • 在這場疫症下,任何初創公司或對手為大型企業的細公司所受影響將明顯較嚴重,甚至有可能面臨倒閉。所以當經濟復甦,Intuitive可搶佔的市場份額會變得更大。

目前,公司的股價仍在走高,可見市場的看法似乎與我一樣。最重要的是,這提醒了投資者(包括筆者在內):公司生意因疫症而減少並非沽出其股份的理由。

如果市場失去理性並開始拋售股份,我會願意在其股價走低時買入,因為這家公司及其股份的長遠前景仍相當強勁。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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