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內循環下兩隻有機會爆發的體育用品股

中國提出「內循環」新戰略,加上疫後健康意識增加,這兩家體品公司股價上升或將可期。 –

中國提出「內循環」新戰略刺激內需,加上疫情令民眾健康意識提升,體育和健身需求增加,安踏體育(SEHK:2020)和李寧(SEHK:2331)兩家內地體育品牌龍頭已率先創出新高,至於滔博(SEHK:6110)和寶勝(SEHK:3813)股價仍然浮沉,現時投資具值博率嗎?

龍頭品牌代理具優勢

內地體育用品零售行業主要以滔博、寶勝兩家獨大。截至2月底財年,滔博擁8,395家直營店,是Nike和Adidas在華最大經銷商,兩品牌佔其上個財年整體收入的87.5%。寶勝亦主力銷售Nike、Adidas、Puma在內的國際品牌,截至6月底中期,零售網絡包括5,597家直營店和3,839家加盟店。

滔博和寶勝憑藉代理頭部品牌,有力在復甦中優先受益,原因是民眾疫情期間留家,經銷商為去除庫存和現金流壓力,不同品牌傾向降價促銷,品牌或現金流較差的品牌或經銷商被淘汰,讓頭部品牌有機會蠶食這些市場份額。舉例,Nike和Adidas假如打出6折促銷,吸引力自然比價錢差不多的雜牌更佳。

數字化轉型

目前,體育用品仍以實體店銷售為主力,但品牌和經銷商近年都擴展線上渠道,加強與消費者互動,疫情加速了這類數字化轉型。

例如,滔博會透過收集店鋪運營數據,調整貨品組合和陳列,降低庫存風險。另外,為增加與消費者的多場景接觸,滔博通過以門店為基礎的線上社群,進行直播或製作話題性內容,加強消費者互動。

寶勝國際在疫情下加快全渠道整合,如在2月推出新微信商店,帶動上半年全渠道銷售按年增長20%,全渠道銷售份額較去年同期大幅增加。寶勝亦透過旗下YYsports應用程式,內含體育服務內容等互動功能,加強客戶關係和體驗。兩家公司都著重投資數碼化,除可克服疫情的挑戰,亦減少了未來對實體零售的依賴,增強與消費者互動,百利而無一害。

勝次季扭

寶勝剛公布中期業績,因就租金談判、控制員工人數和申請補助,次季迅速扭轉首季的虧損,依據滔博和寶勝的行業相似性,料同期表現相若。此外,寶勝期內增加促銷,令存貨效益保持良好,平均存貨週轉期為146天,較去年139天為小,而至6月底現金水平為16.16億元人幣,資產負債比率由46%下降至35.5%,財務狀況健康。

滔博財季於8月底截數,目前估值參考意義不大,參考兩家公司歷來的盈利增長能力,去除上市前槓桿增大影響,滔博過去數年ROE平均約為30%,寶勝過去3年ROE則為6.3%、8.2%和11.5%,雖較滔博為低,但呈上升趨勢。

愚人結語

外圍新冠肺炎確診未見放緩,銷售集中在中國的公司更具業績確定性,在「內循環」國策帶動下,相比估值已經飆升的消費品牌股,隨內地民眾戶外休閒和運動需求復甦,兩家展現出抗風險能力的大型體品經銷商,有追落後的條件。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Dennis Au 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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