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匯豐中期業績差勁仍有望翻身?

匯豐控股(SEHK:5)仍有可能翻身? –

多年來,匯豐控股(SEHK5一直中、、美之間的關係「中西游獲取商業利益和成長機會,但隨著這幾個大國的經濟週期國情」的演變匯豐不得不來個「華麗轉身」,改變以往扮演的「不中不西」角色

事實上,自從2008年金融風暴需要作出迎合生存條件改變已經是不爭的事實。匯豐這些年來尋找適合自己並且可供「穩定派息」的商業模式,期間作出了一些改變,本身那種混合了亞洲血統英國管理團隊重視「傳統價龐大機構傾向業務創新風險控制達到平衡,任何形式的改變都並不容易,成效不顯著。

匯豐近日公佈了中期業績,上半年前盈利只有43億美元,同比下跌了65%可以差勁」,仔細看看會發現匯豐的經營狀況業務結構仍然十分良好可算是「無表面傷痕至於匯豐近期股價的表現,除了反映市場對銀行業前景的風險定價,很大程度是綜合了目前的資金來源及投資情緒的導向結果可能導致投資者錯過了博取匯豐成功翻身的機會。

本文將重點分析匯豐截至2020二季度的經營狀況及業務結構,希望幫助投資者作出充份考慮判斷。

經營狀況分析  貸款損失撥備

疫情影響深遠,匯豐需要罕有地續兩分別作出30億及38億美元的巨額信貸損失撥備而且,二季度的收入小於其他季度導致中期業績下滑,但匯豐已經可能發生的最壞情況,負責任地向投資者匯報。

根據匯豐提供的分析師簡報,受疫情影響比較嚴重的客群體主要是:航空(含 飛機租賃)、零售及餐飲等行業相關的風險敞口分別是104億、267以及27美元。這些客目前已經出現違約的只佔4%左右而且航空及零售行業信用評級超過一半屬於 CRR 1-3,大致相當於優質投資等級,相比撥備前整體信貸風險敞口10,320億美元,目前70%以上以及24%左右的客,是屬於優質及滿意等級,可見匯豐的信貸風險管理仍然相當穩健

方面,已提取的信貸風險敞口維持在1,770億美元左右,並沒有因為疫情而大幅增加,而且大部份是國家單位及機構客業務,零售業務相比仍然非常小,而且,匯豐已經展開了提升財富管理規模的重組計劃,目標是在四年聘用2,0003,000名財富規劃人材通過擴大財富管理業務,平衡信貸質量下跌的風險。

另一方面,匯豐在香港及英國兩個主要零售業務市場,無抵押個人貸款及透支金額二季度合共只增加25億美元並未受疫情大幅影響,而且,來自兩地的客存款,達到整體存款來源的三分之二,期間亦有約6%的增長,零售業務可以仍然十分穩健

管理層估計更多的信貸負面評級將發生在2020年餘下的時間,但亦同時強調:面對困難情況,將專注於可以控制的事情上,維持向優質提供信貸、幫助他們建立經濟增長,一直是匯豐堅持的任務。

業務結構分析  適者生存智慧

匯豐繼續進行早前作出的承諾,資本浪費,上半年成功將部份效率欠佳的環球銀行及市場的風險加權資RWA規模減少210億美元,但由於客信用評級的負面轉移,整體RWA規模仍然需要維持在8,546億左右。

匯豐預計第三、四季度,受疫情及經濟環境影響,信用評級或將進一步下調因此會增加業務環節的RWA負擔,幅度將介乎百分比個位數中高水平,持續經營資本(CET1構成不利影響,匯豐亦承諾繼續減少RWA投放在低回報領域,並適當地將資源更快地分配到更高回報及增長的地區

一季度相比,匯豐的存款數目在疫情之下仍然強勁增長了850億美元,流動資金覆蓋率維持在148%左右雖然較一季度下跌8%,但同比改善了12%二季度貸存比例72.4%下降至66.5,依然屬於大型銀行可比的資金充裕範圍。

另一方面,匯豐的營運效率在疫情之下仍然處於領先水平市場利息下調的前提下通過採取資負債表管理和衍生品操作,適當地調整業務慣例,不斷增加可生息資,結果是雖然淨息差下跌了21個基點淨利息收入二季度同比下降了11%,達69億美元稍微勝於預期。

結語:未來投資價

需要留意的是:匯豐二季度每股淨資8.17美元,高於近期收市平均80%以上,但市場對於匯豐股價展望仍然是落後大市而且根據匯豐的分析師簡報,要維持目前的資本充足率,並沒有派息的預期,這些都是十分重要的參考因素。

今年第二季是近數十年全球經濟表現最差的一段時期,但匯豐表現依然不過不失目前中美之間的緊張局勢,確實對滙豐這類業務網絡龐大的機構帶來重大挑戰,一些投資者對現今的地緣政治氣候感到不樂觀可以理解

因此,有人提出匯豐應該要剝離中港業務,免受中美緊張關係影響。但疫情過後,國經濟更迫切需要像匯豐那樣具有多方面聯繫能力的綜合銀行匯豐雖然改變不了國情,但不一定繼續在大國關係中游走

亦有人提出匯豐在世界各地包括英國及香港的業務不創新影響發展機會,事實上,匯豐擁有的品牌和全球網絡,以幫助客進入高增長的市場,尤其在亞洲信貸和金融服務的需求仍然有很多增長機會,要預測匯豐商業模式將來發展結果,目前還是言之尚早。

也有人拿匯豐與北美的銀行比較。認為匯豐的投資價值低於北美的銀行。實際上北美的銀行有更佳的渠道較容易獲得美聯儲主導的資本市場資金,支持更有利可圖的「坐莊」交易,但北美的銀行同時需要面對更嚴格的資本要求以及持續不斷改變的法規監管期望,外界很難作出全面分析比較

投資者需要緊記:疫情盡管規模龐大並且影響深遠,但類似事情並不是從未發生過,投資者目前需要做的,因應自己的情況做好長遠投資準備,而預測匯豐股價的未來。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Dessie Cheung 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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