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家得寶產生龐大現金流的原因

這間家居工程連鎖店產生龐大現金流,足以推動業務發展,並將資金回饋股東。 –

這間家居工程連鎖店產生龐大現金流,足以推動業務發展,並將資金回饋股東。

家得寶(NYSE:HD)是領先全球的家居工程零售商,其表現令股東大為滿意,過去十年,股票回報率超過800%。短期內,股價可能單單受投資者情緒和氣氛影響而劇烈波動。但長遠而言,股價往往會跟隨企業的基本因素而升跌。

因此,評估業務價值的最重要決定因素是自由現金流。家得寶在這方面表現出色,其投資資金回報率(ROIC)表現良好,截至2020財年第一季為41%。投資資金回報率較高,代表一間公司即使重新投資於業務的規模較小,也能達到一定增長水平,因此可產生更多現金流。這意味公司可擁有更多資金償還債務、提出併購(M&A),以及通過回購和股息獎勵股東。

讓我們深入探討,為甚麼家得寶能夠產生巨大現金流。

自房屋危機開始起飛

家得寶的銷售在2009財年房屋危機和大衰退期間見底。即使在美國房屋市場史上最困難的時期,家得寶仍然成功錄得盈利及正數現金流。截至2010年1月31日,公司合共經營2,244間商店。

其後數年,管理層聚焦於不斷提高每個地點的生產力,並取得巨大成果。截至2020年2月2日,家得寶經營2,291間商店,過去10年只增加2.1%。另一方面,收益和利潤分別按年升67%和323%。財務數字亮眼,反映家得寶尚未完全發揮潛力,可在每間商店創造更多價值。 

家得寶繼續致力改善購物體驗。2017年,公司啟動為期多年的One Home Depot計劃,希望建立無縫的綜合購物體驗,把實體和數碼世界串連起來。開設新店需要大量資金,因此,投資者喜見公司早已意識到十年前的策略,如今已不再審慎。增加人流、提高客戶交易額,及使交易更頻繁,才是未來增長關鍵。

因無意開設新店而騰出的資金,轉化為更多現金流。家得寶在2019財年的營運現金流為137億美元,而資本開支合計只有27億美元。難怪公司可每年持續提高股息。

財務指標

家得寶現金流增加的另一項因素,是利潤率有改善。家得寶在2019財年的淨利潤率達10.2%,為2009財年4%的兩倍有多。升幅是由規模經濟推動,家得寶的固定成本基礎已分散至更多收益之上。我認為這種趨勢將持續下去,公司不以開設新商店為主力,也將降低營運開支和折舊費用。

家得寶就像現金流機器,必須尋找方法把剩餘資金回饋股東。公司採取嚴格方針分配資金,包括每年提高股息、維持高ROIC,以及適時回購股票。2019財年,家得寶合共向股東回饋129億美元。公司在今年第一季暫停股份回購計劃,以保留現金應付新冠疫情,但我深信管理層最終將恢復股東的高資本回報政策。

現金為王

專注長遠發展的投資者,必須持有現金流每年不斷增長的公司,原因是股價最終會跟隨現金流走勢。家得寶便成功做到這點,能夠支持現時27倍的市盈率。筆者願意為這隻優質股支付溢價,尤其是家得寶管理層一直慷慨向股東回饋現金。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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