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巴菲特苦等4年多終於看到機會

巴菲特足足等了四年半時間,以致巴郡的現金水平超高,破盡紀錄。近來,股神終於開齋,再次大手購物。這到底是好消息,抑或壞消息呢? –

巴菲特足足等了四年半時間,以致巴郡的現金水平超高,破盡紀錄。近來,股神終於開齋,再次大手購物。這到底是好消息,抑或壞消息呢?

過去幾年,巴郡(Berkshire Hathaway) (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)行政總裁巴菲特(Warren Buffett)因為公司股價跑輸大市標普500指數,備受批評。但平心而論,撇開近年的表現,巴菲特稱得上是有史以來其中一位最出色的投資大師。

根據巴郡在2019年的股東信顯示,巴菲特過去55年帶領公司創造出20.3%的年均回報率。相比之下,標普500指數同期的複合年均回報率只有10%,這包括了股息。驟眼一看,年均回報率這10.3%的差距,看來不是太多,但巴郡的股價就是靠這個差距,從1965年至今跑贏大市超過2,700,000%

可以說,每當巴菲特買賣股票,華爾街大行和散戶都會睜大眼睛,密切留意,難怪過去三個星期,大家都心情興奮。

巴菲特剛斥資105億美元大手購物

在7月5日至7月22日期間,巴菲特和他的團隊動用公司超過100億美元掃貨。

在7月第一個星期,巴郡宣佈將以97億美元作價從Dominion Energy (NYSE:D)手上收購一系列天然氣輸送管道和儲存資產,這項交易包括斥資40億美元購入資產,以及接手Dominion對這些資產承擔的57億美元債務。

對於Dominion,出售這些輸送和儲存資產後,可將資源集中在發電業務。至於從巴郡獲得約30億美元現金(除稅後),將可用來回購公司的普通股,這對每股盈利會有幫助,還可吸引投資者。

至於巴郡方面,在美國各州天然氣輸送市場的市佔率,將可擴大一倍,從8%增加到18%,這台賺錢機器將會更加強勁。另外,巴郡又可獲得馬里蘭州科夫角的液態天然氣(LNG)出口、進口和儲存設施25%股權,確實是明智之舉。美國目前只有6個液態天然氣進出口地點,這正是其中之一。

巴菲特最近的動作多多,還未說完。

從巴郡上星期提交美國證券交易委員會(SEC)的文件可見,巴郡在7月20日至7月22日大手增持美國銀行(Bank of America) (NYSE:BAC)合共3,390萬股股份,成本達8.133億美元,巴郡手上的美國銀行股份增至近9.82億股(佔全部流通股11.3%)。以市值計,美國銀行是巴郡的第二大持倉,僅次於蘋果(Apple)

眾所周知,股神向來鍾情銀行股,而美國銀行當然是他的最愛,而且在大型銀行中,對利率可說最為敏感,如果聯儲局在2023年開始加息,美國銀行的蜜月期就來了。

另外,過去五年,美國銀行在控制非利息支出方面,做得非常出色。該行積極發展數碼銀行和手機應用程式,已經進入收成期,越來越多零售銀行的交易改在網上進行,所以該行可以關閉部分實體分行,降低支出。

不利消息:巴菲特足足等了四年半才出手

看到巴菲特終於披上戰衣,指揮公司大手掃貨,當然值得興奮,但可惜的是,股神等了足足四年半時間,巴郡的天價現金才有用武之地。

巴郡對上一次是在2016年1月大手收購Precision Castparts,之後一直等到2020年7月5日,才宣佈另一宗較似樣的收購。不過截至2020年3月底,巴郡手上的資金已經衝上1,370億美元。手上有這麼多錢,雖然不是什麼壞事,但對巴郡這類巨無霸來說,錢太多亦未必是好,因為公司之所以有今日的成就,正是過去不停出手購物,密密收購有價值的業務。

巴郡即使過去三星期用了105億美元,手上的錢仍然多得驚人,無法肯定巴郡會不會繼續大手掃貨。在5月初舉行的網上股東周年大會上,巴菲特指出在4月沽出超過60億美元股票,之後可能會有更多沽貨行動。除了沽貨套現的錢,巴郡旗下約50多間公司會有大量現金流,所以最近一輪入市後,巴郡手上的現金和可售證券,可能仍然接近1,370億美元。

眼見巴菲特仍然留有一手,不想進行更大規模的交易,或者積極入市掃更多貨,華爾街大行和散戶看來值得持有戒心,這可能是一個警號。巴菲特向來不會捕捉股市走勢,也不會跟美國經濟長遠前景打對台,但他過去四年多寧願靜觀其變,等待機會,反映現時股市的價值無法吸引他入市。

事實上,巴菲特的喜好較狹窄,研究的焦點很集中,所以會有一定影響。說得清楚一點,巴菲特根據自己的專長,已經做得無可挑剔,問題只是他的注意力都放在金融板塊和必需消費品行業。近年,反而是科技和生物科技板塊一枝獨秀,但巴菲特對這些行業所知不多,所以一直留在場邊食花生,沒有任何動作。

目前看來,唯一被巴菲特認為真正有價值的,可能就是他自己的公司。從2018年開始,已經連續7季,巴菲特和他的團隊不斷進行股票回購,已經回購了超過70億美元巴郡的股票。只要巴菲特和最佳拍擋芒格(Charlie Munger)認為巴郡物超所值,跟內在價值存在大幅折讓(這是很主觀的判斷),那麼唯一可以肯定的,就是巴菲特仍然會繼續大手回購公司的股票。

這對巴郡的股東來說,當然是不錯的消息,但對於美國股市的前景,就是潑了一盆冷水。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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