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投資應從中國平安、友邦換馬至國壽的原因

中國平安(SEHK:2318)及友邦保險(SEHK:1299)長升長有神話料已破滅。相反,向來備受看淡的中國人壽(SEHK:2628),新業務價值維持增長,值得投資者買入。 –

今年是內地保險市場發展的關鍵一年,因為內地正式向外資開放保險業,競爭勢必加劇。投資者不宜再熱捧過往在內地市場擁有競爭優勢的友邦保險(SEHK:1299)、中國平安(SEHK:2318)。然而,以往被搶奪市場佔有率的中國人壽(SEHK:2628),由於管理層開始改革,並且新業務價值亦開始重拾升軌,所以投資者應投資國壽而非平保和友邦。

內地保險市場競爭趨激烈

今年是內地保險市場大洗牌的一年,因為內地正式開放保險市場,外資紛紛進駐,競爭勢加劇,友邦從中國平安禮聘李源祥出任首席執行官,只是內地保險市場開放引致競爭的序幕而已。日後競爭只會愈來愈激烈,純利高增長的年代會就此結束。

國壽新業務價值表現勝中國平安和友邦

從新業務價值角度出發,中國平安與友邦的保單已經不再高增長,甚至錄得跌幅。事關其新業務價值的增長由幾年前的高雙位數百分點,跌到去年的5%至6%。今年首季中國平安及友邦的新業務價值更分別下跌24%及27%。

新業務價值是指期內新出售保單在未來產生的預計稅後法定溢利的折現值,再減去支持新出售保單而持有超過法定準備金所需資本的成本。新業務價值其實反映保險公司在未來獲利能力的領先指標。在最近一年及最近一季業績看,新業務價值增長放緩甚或倒跌,反映中國平安及友邦未來在銷售保單過程中獲得的利潤將會下降。以前者為例,去年計算新業務價值的首年保費為1604.8億元人民幣,已經按年下跌3%。

圖: 國壽、中國平安及友邦保險過去五年新業務價值的變幅

國壽健康險成增長亮點

不過,向來備受看淡的國壽,去年新業務價值按年增長18.6%,大幅領先中國平安及友邦。首季國壽的新業務價值仍錄得增長。

去年國壽新業務價值錄得增長,管理層解釋是持續聚焦價值提升,加快轉型變革,核心業務實現較快發展。其實,就是加大健康險業務發展。去年國壽銷售健康險錄得995.8億元人民幣的淨保費收入,按年上升24%。當中健康險的首年業務收入為662.1億元人民幣,按年上升30.6%。這能解釋為何國壽的新業務價值較中國平安及友邦為高。去年健康險業務的稅前利潤近58.8億元人民幣,按年上升43.3%。

由此可見,健康險已成為國壽增長動力之一。反觀中國平安的產品已經相當市場化,其客戶對健康險的需求已飽和,故中國平安的健康險保費收入按年僅升15%。

結語

國壽大力發展健康險將會為新增業務價值持續增長動力,新業務價值快高長快,表示國壽價值愈高,相信可支持其股價率先收復年內失地,實是投資者應持有國壽而非中國平安和友邦的原因。

編輯: Yan

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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