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投資Sea Ltd需要知道的三大風險

Sea Ltd(NYSE:SE)很有可能成為東南亞的騰訊,現在還可以高追? –

東南亞受惠於人口增長,經濟改善以及科技普及化等利好因素,其科技股已成為投資者的新寵。今年最熱門的東南亞科技股就非Sea LtdNYSESE莫屬。

儘管Sea Ltd的前景非常可觀,但筆者將在本文拆解公司的三大風險因素,給投資者作爲參考。

估值是否過高

自年初以來,Sea Ltd的股價已翻了三倍多。作爲一家仍處於虧損的公司,它目前的估值是收入的23倍。

反觀國内的科技巨頭,阿里巴巴(NYSEBABA)(SEHK9988)目前的估值是收入的9倍,騰訊(SEHK700是11倍,而拼多多(NASDAQPDD倒也是23倍。

當然,投資者可以認爲Sea Ltd 23倍的估值很合理,畢竟拼多多作爲同樣年輕和在美國上市的公司,其估值與Sea Ltd很接近。而且,像阿里巴巴和騰訊這些巨頭,未來的增長潛力應該沒有Sea Ltd那麽高。

但很多時候,公司年輕不一定代表未來就有高的增長率。一家年輕的公司,如果在還未成熟的行業裏,定會面對非常激烈的競爭,相反如果在已經成熟的行業裏,則會遭到巨頭的打壓,停滯不前。

姑勿論Sea Ltd的估值是否合理,單看它的估值倍數是阿里巴巴和騰訊的兩倍,就不禁令人心寒,反問這是不是一個快要爆破的泡沫(筆者對拼多多也有同樣的憂慮)。

商品總值數據是否可靠

Shopee是Sea Ltd旗下的電商平台。根據資料披露,以商品總值(GMV)來計算,Shopee是2019年東南亞最大的電商平台。

毫無疑問,這對Shopee來說是一個值得驕傲的里程碑,畢竟它是東南亞新冒起的電商,而在今年超越了其他兩家,深耕東南亞電商行業多年的Tokopedia和Lazada。

但商品總值並不等同於收入。商品總值計算的是通過平台進行交易的總銷量,它不會考慮到退貨,取消訂單,折扣等情況。在極端的情況下,公司可以安排人在平台上大量下單,然後再退單或取消所有訂單。公司不會有收入,但商品總值卻會增加。

近年來,市場上不斷有批評商品總值的聲音,認爲此指標很容易誤導投資者。内地電商巨頭阿里巴巴和京東(NASDAQJD)(SEHK9618,今年都決定不再每季公佈其商品總值的數據,而改爲每年公佈一次。

無論Shopee的商品總值是否有誤導成分,對於投資者而言,都不應只關注這一個指標,而應深入研究其整體的財務表現。

公司增長能否持續?

Sea Ltd旗下有三個業務部門 – Garena(網絡遊戲),Shopee(電商平台)和SeaMoney(金融科技)。

公司現在唯一有正EBITDA的部門就是Garena,其他兩個部門都是虧損的。管理層預計公司將會繼續虧損,因為公司需要透過補貼,來擴充電商和金融科技的業務。從公司往年業績亦可看到,公司收入越高,虧損也就越利害。

過去幾年裏,市場上充滿了創業成功的故事和傳奇的創業家,投資者比起以前更容易接受虧損的公司。但對於一家上市公司來説,過去5年都是虧損的,投資者必須不斷反問自己,公司什麽時候才可以盈利,一家不燒錢就不能增長的公司會有怎樣的結局?

如果市場只關注那美好但遙不可及的前景,而又選擇不理眼前的事實,那我們是否正處於一個過度投機的市場?

結語

Sea Ltd很有可能成為東南亞的騰訊。但是,作為精明的投資者,我們需不斷重複反問自己以上的問題,特別是當市場過熱的時候。當所有人都被利欲冲昏頭的時候,我們更加需要謹慎,保持頭腦清晰。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alec Tseung 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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