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拆解天立教育股價三個月升八成背後原因

天立教育(SEHK:1773)是一家K12教育企業,而非市場中炙手可熱的高教及職教類,為何卻能在過去3個月股價大增8成呢? –

天立教育(SEHK:1773)自2018年中掛牌以來股價表現不俗,近三個月股價升幅逾8成。值得注意的是,天立是一家K12教育企業,而非市場中炙手可熱的高教及職教類,其可無視國內教育政策風險,股價跑贏一眾同業。天立有甚麼值得市場垂青之處?

業績保持高增長

天立主要於中國西部地區提供民辦 K12教育服務,輔以專為 K12學生及學前班兒童而設的培訓服務,是西部地區最大的同類機構之一。

截至 2019年秋季學期末,天立校網內K12學校的入讀人數近40000人,同比升 37.6%;期內營收9.17億元(人民幣・下同),同比升43.2%;盈利2.65億元,同比升36.1%。2015至2019年營收的複合增長率(CAGR) 43.2%,盈利 CAGR 99.97%。從業績表現看,集團的增長能力毋庸置疑。

當然,教育企業的增長性無非體現在內生及外延兩方面,而且不能只獨擅一方面,要兩者兼備才是健康的增長。

1.外延擴張迅速 全國布局具雛型

天立近年併購步伐頻密,2018及2019年分別開辦兩所及7所K12學校,近期又與貴州省貴陽市開陽縣縣政府正式簽約開陽天立學校;與雲南楚雄州政府正式簽約楚雄天立學校。集團的新增開校多為跨省項目,加上提供管理服務的託管學校,以及獲授予許可權可使用集團品牌的特許早教中心組成,現時校網已遍布四川省、山東省、貴州省、雲南省、河南省及內蒙古自治區合共16個城市。

全國性的校網布局已初步形成,值得注意的是,天立在三四線城市等下沉市場都有部署。高低線城市教育供應能力差異巨大,但優質教育資源的需求卻無異,三四線的教育市場可說是一片供給窪地,地方政府也積極主動引入優質教學資源。天立順著市場需求發展,一來需求剛性充足,二來市場競爭較弱,可望集團繼續快速擴張成長。

2.辦學品質獲認可 內生增長動力持續

去年,天立學生在高考中獲一本大學錄取率68.6%;93.6%獲中國大學錄取,其中約32名學生於其所在城市中成績排名前十位,3名學生更獲市內第一位。此外,10名學生獲北京大學及清華大學錄取,及多名學生獲悉尼大學、韋仕敦大學及普利茅斯大學等海外名牌大學錄取。天立學生的校外表現及升學成績彪炳,品牌價值令集團得享更強的議價能力,於上個學年天立上調了瀘州市龍馬潭區天立小學、宜賓天立學校初中及廣元天立學校高中的學費。

品牌效應為集團吸引更多生源,除了新開的學校外,現有學校的利用率仍有提升空間,部分高年級還在不斷填充新生的過程中,加上天立旗下除幼兒園外,K12學校均為寄宿學校,除了宿位外,還有提供校園餐廳及便利店的服務,讓集團得享學費、寄宿費及服務營運三方面收益的上漲,去年三者的同比增長分別45.3%、33.6%及44.1%。

投資結語

雖然內地出生率的下跌影響 K12的市場空間,但天立擴展下沉市場,因地制宜引導優質民辦教育發展的方針尚是一片藍海,增長性仍可觀。

此外,去年集團併購提速,令2019年底的流動資金同比減少近半,至6.31億元,但負債率低,現金流情況亦明顯好轉,經營性現金流淨額9.26億元,同比升120.7%,遠高於同期盈利增速,加上內生增長動力亦強勁,相信集團仍能保持外延高速的狀態健康增長。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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