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持一手友邦上市至今十年賺200% 倍升股格局未變?

如果友邦(SEHK:1299)上市至今仍持有一手回報有多大?公司上半年新業務價值重挫,未來投資前景如何? –

由美國刮起的金融海嘯,令美國國際集團(AIG)陷於財困,並決定將友邦保險(SEHK:1299)於2010分拆在香港上市,造就了保險股王誕生,是散戶及基金界的愛股。不過,自去年起本地政經動盪不安,再加上今年一場世紀疫情來襲,令友邦經紀團隊於各市場面對面銷售渠道大受打擊,亦由去年開始影響了友邦業績。

不過,如果投資者夠耐性,由2010上市後一直持有一手友邦,至今回報有多大?而未來友邦的業務及投資前景又如何?

友邦於201010月上市,招股價是19.68元,一手成本約3936(每手單位200股),連同派息收取1406(每股派息7.03,以8月20日收市價72.15,連同派息一手升值至1.58萬元或多賺3倍,扣除成本一手多賺1.19萬元。

新業務價值增長見頂?

友邦剛公布了中期業務,從中窥探最新情況。受到疫情打擊,年化新保費下24%至25.79億美元新業務價值下跌37%14.10億美元,其中新業務價值利潤率減少11.1個百分點至54.4%,已回落至2015年水平。而香港及內地作為集團的主要市場,新業務價值期內分別大跌68%13%

幸而,友邦擁有龐大的有效保單業務,支持了盈利及現金流產生,稅後營運溢利於淡市中仍然增加5%營運溢利率微升至17.5%及期內產生的基本自由盈餘增11%顯盡品牌身價

儘管資本市場於上半年波動,友邦的財務狀況仍強勁有信心加中期息5%償付能力充足率高達328%,反映公司審慎及良好管理策略。

 

2020中期

2019

2018

2017

2016

2015

新業務價值升幅

-37%

+6%

+22%

+28%

+28%

+26%

新業務價值利潤率

54.4%(-11百分點)

62.9%

60%

56.8%

52.8%

54%

可是,從上圖可見友邦新業務價值有見頂回落之勢,由於去年香港業務受政治事件擾,拖累整體新業務增長明顯出現放慢。如果疫情影響是一次性,以及內地業務保持增長強勢,相信新業務價值增長可回復升勢,但需要時間印證。

至於新業務價值利潤率走勢明顯較好,一直處於上升軌道。不過,上半年則逆轉因銷售更多低價產品,雖然利潤率穩定的傳統保障業務比例增加,但是盈利較低的香港遞延年金及內地分紅產品所抵銷。由於疫情因素令代理專注向現有客戶銷售,未能搵更新客,料疫情過後跌幅收窄。

表列友邦首三大市場分布

2020中期業績(億美元)

新業務價值

(佔比)

新業務價值利潤率

年化新保費

(佔比)

稅後營運盈利(佔比)

第一位

中國5.94(38%)

中國81.8%

中國7.26(28%)

香港10.05(34%)

第二位

香港3.06(20%)

泰國63.9%

其他6.03(23%)

中國6.40(22%)

第三位

其他2.4(15.5%)

新加坡59.3%

香港5.65 (22%)

泰國4.78(16%)

資料來源:中期業績報告

其他市場包括澳洲(包括新西蘭)、柬埔寨、印度、印尼、緬甸、菲律賓、南韓、斯里蘭卡、台灣(中國)及越南。

未來前景如何

1.內地成重中之重不可失

雖然上半年內地新業務價值下跌,因受疫情所累,以去年為例增長仍可高達27%上圖可見內地市場已成為重中之重新業務價值貢最大而利潤率最高,同時上半年盈利仍升22%現韌只要友邦於內地14億人口市場做好,未來足抵銷香港或其他市場轉弱

內地新業務價值利潤率下降11.5個百分點至81.8%,反映產品組合轉集團增加銷售長期分紅業務不過,傳統保障產品的新業務價值利潤率保持在年上半年水平,該等產品貢獻80%的新業務價值。因此,友邦大力拓展內地市場策略正確,因為內地盈利水平最高。

再者,友邦已獲准註冊首家外資獨資保險子公司,在其他區域剛成立子公司的分支機構,申請進展良好進展司有意挑選了10至12個省份擴展新業務,當中包括杭洲、成都、武漢等,每一個省份規模,可比得上亞洲區內的中型國家

2.年中開始業務已有改善

雖然上半年集團新業務價值大跌37%但不過由於部分市場已放寬限制人流措施,公司採用新的遠程功能來進行客戶會議及銷售季發出保單中有40%線上方式完成,與4月低位相比5月年化新保費總額有所增加,且6月實現強勁的雙位數按月增長。隨著內地限制疫情措施逐步放寬,友邦中國第二季度的年化新保費及新業務價值均錄按年增長,其勢頭並持續至7月。反映公司業務從疫情中漸回復過來。

3.情過後香港業務有望回復

近年集團於香港業務失色,上半年年化新保費則下降59%新業務價值利潤率降低17.0個百分點至51%,反映轉售利潤較低的產品以及美元債券收益率下調後分紅產品的盈利能力下

其實不計入香港業務,去年集團整體新業務價值16%強勁增長不過,香港市場不穩對友邦業務仍有大影響。以上半年為例,香港仍是集團盈利貢獻最大以及第二大新業務價值貢獻來源。

由於內地旅客減少來港投保,但集團仍有信心未來內訪客會重返隨著本地人口老化,對人壽、健康及退休保障仍有龐大需求,友邦料香港業務長遠的增長結構無變再加上集在港持有強大的有效保單組合為集團盈利打下豐厚基礎。

另外,值得留意,由於市場大為波動,上半年友邦的投資回報大跌60%,並錄股本投資虧損31.65億元。未來只要金融市場好轉,將再利好友邦投資業務,否則債券市場已出現低息環境,如市再萎靡,將再拖累友邦盈利。

投資結語

面對疫情及多國經濟衰退,友邦上半年業務無大走樣,盈利仍微升,同時又增派息,一葉知秋顯示出友邦的價值所在,集新業價值增長有見頂之勢要觀隨著疫情漸漸過去,中港經濟回復增長,有關增長會否從回升軌儘管如此,未只要友邦成攻取內地再加上已涉足18個市場,中產人口在未來十年將增加14億商機無限友邦仍是一隻令投資者安心的倍升股。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Cyrus Li 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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