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最牛股王Netflix怕不怕經濟衰退?

即使經濟不景,Netflix依然很有優勢,有實力打「逆境波」,繼續蓬勃發展。 –

美國經濟在2月已經正式步入衰退,終於告別2009年中開始的擴張周期。這128個月的擴張周期是有史以來最長,期間標普500指數升了超過200%,不過Netflix (NASDAQ:NFLX)的股價就更加不得了,狂升超過6,000%,如果以十年計算的話,此股成為其中一隻最牛的股王。

這間串流媒體巨頭現在面對全新的挑戰,在2020年底至2021年,經濟到底是緩慢復甦,抑或會演變成全球衰退,仍然是未知之數。如果消費者的支出疲弱,收入減少,公司在這種環境下,到底是否仍然可以蓬勃發展呢?

我們來深入分析一下。

服務收費便宜

Netflix專門銷售家居娛樂服務,屬於奢侈消費市場(與食品和清潔用品這類必需品相反),這個市場在經濟衰退時通常會捱打,收入下挫。另外,訂戶可以很方便就取消或暫停公司的服務。Netflix的串流媒體套餐不用簽訂長期合約,訂戶隨時都可以取消計劃,又或降級到月費較低的套餐。

Netflix的標準套餐月費只有13美元,而且多數訂戶每星期都花很多小時收看節目。所以這個收費水平,相比度假和外出用餐等較貴的享受,已經算物超所值,後者在經濟不景時通常都要當災。相反,由於消費者減少其他更貴的娛樂,例如暢遊主題樂園或到劇院看表演,對於串流媒體服務的需求反而有望更大。新冠肺炎疫情已經加快這種趨勢,各類家居娛樂的需求都激增,有價有市。

所以Netflix雖然未必能完全不受經濟衰退影響,但相比迪士尼(Disney) (NYSE:DIS)和康卡斯特(Comcast) (NASDAQ:CMCS.A),肯定更加有防守力,這兩間娛樂龍頭在疫情爆發的頭幾個月,收入都是跌到慘不忍睹。

財政靈活

Netflix多年來一直在燒錢,而且身負巨債,但又承諾會繼續大開水喉,務求製作優質的影視內容。這些都是不利因素,這隻抗經濟衰退股的吸引力當然會大打折扣。每一項因素,都有可能加重財政壓力,如果資金出現問題,甚至可能要放棄發展。

但深入分析的話,您會看到Netflix的財政其實相當充裕和穩健。Netflix的營業利潤率過去幾年每年都提高約3個百分點,2019年升到13%,而2016年只有4%

最近幾個月,公司又證明燒錢是多是少,完全可以控制。在疫情爆發後,Netflix被迫暫停支出製作新內容,第二財季於是馬上錄得正現金流。

財務總監Spencer Neumann在6月告訴投資者:「這是很特殊的例子,但可以預見現金流的潛力。」他認為目前的15%現金流利潤率,可能只是最低水平,未來幾年只要公司業務成熟,現金流的潛力充分釋放,股東值得期望更高的利潤率。其也影視勁敵,例如AT&T (NYSE:T)的時代華納(Time Warner)等,全都是巨債上身,未來多年又必須大灑金錢製作內容。不過相比其他業務較成熟的勁敵,無可否認Netflix的風險較高,因為公司的自由現金流仍然未穩定,但公司正朝向這個方向進發,如果有需要的話,明顯有很大空間節流。

留意風險

如果經濟衰退時間很長,即使是財政雄厚的企業,股價亦難以對抗地心吸力。Netflix股價過去5年跑贏標普500指數接近300%,但仍然不應忽視這方面的風險。如果大市不幸插水,這種狂牛通常會跌得更加慘烈。

不過即使短期下跌,Netflix仍然很有優勢,應可在經濟衰退時力保訂戶群,甚至繼續擴大訂戶數目。此股手上有大量優質影視資產,在媒體和娛樂板塊,稱得上是其中一隻最不怕經濟衰退的股票。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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