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為什麼中國財險積弱不升?

中國的財險市場是全球第二大,但其滲透率卻是全球最低的國家之一,僅為1%左右。中國財險(SEHK:2328)是否值得買? –

中國的財險市場是全球第二大,但其滲透率卻是全球最低的國家之一,僅為1%左右。

因此,中國的財險市場在過去五年都有高速的增長,市場亦普遍認爲此增長會持續下去。

儘管如此,作爲内地財險市場的龍頭大哥,中國財險(SEHK:2328)的股價卻令人大跌眼鏡。自今年年初以來,其股價已下跌了近35%,市淨率(PBV)現僅為0.7x。

筆者將在本文探討,究竟中國財險低迷的估值會是一個買入的好機會,還是代表其基本面和增長潛力都將差人意。

數據人的

車險一直是中國財險市場裏最大的產品,佔財險市場的70%以上。

自2014年以來,内地保險監管機構陸續推出商車費改的政策,使各保險公司對車險產品有更大的定價能力,但同時也導致了車險行業裏的價格戰。結果,由於獲取用戶的成本不斷上升,整個財險行業的承保利盈率都有所下降。

中國財險的綜合成本率(主要量度財險公司承保利潤率的指標,越低代表公司的承保利潤率越高)從2014年的96.5%攀升至2019年的99.2%。同樣,平安財險的綜合成本率也從95.3%上升至96.4%。

值得注意的是,中國財險的綜合成本率在2013年還是低於平安財險的。因此,商車費改的推出,是中國財險承保利潤率,差於平安財險的主要原因。

科技能夠顛覆傳統規模的優勢

中國財險在内地財險市場的份額約為30%,而平安財險的市場份額則約為20%。

車險的價格戰日益激烈,作爲規模大的中國財險理應是更有優勢的。但是,中國財險的規模主要依靠保險代理網絡,較爲傳統,比起平安財險以科技來帶動的銷售模式,不僅成本高,效率也較低。

在2019年,中國財險通過代理渠道銷售了69%的產品,而此比例在平安財險中不足25%。因此,筆者相信中國財險將會逐漸失去其規模的優勢,被平安財險迎頭趕上。

中國財險的增長空間有限

由於車的市場份額實在太大,它繼續推動整個財產險市場的增長預計新一輪增長點會來自内地二綫城市和農村地區。

筆者認爲隨著科技應用在内地農村地區越來越普及,比起中國財險,平安財產險在科技上的優勢將會更突出,能以更低的成本,更有效地獲取農村戶。

此外,憑藉其科技的優勢,平安財產險更能掌握客戶的行為和喜好,從而更好地為其保險產品定價,提升公司的承保利潤。

結語

筆者認爲,中國財險的市場領導地位,遲早是會被平安財險替代的,如今其低迷的股價估值非常合理。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alec Tseung 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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