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粵海投資長期派息穩定 現在買入時機到未?

粵海投資(SEHK:270)向來是收息股的好選擇,但近期卻一直走弱,跌至 2018年年中水平。為甚麼集團如此弱勢?現時買入會否賺息蝕價? –

粵海投資(SEHK:270)向來是收息股的好選擇,但近期卻一直走弱,股價較年初跌 25%,處於 3月大市暴跌或 2018年年中水平。為甚麼集團如此弱勢?現時買入會否賺息蝕價?

股價跌勢由季績開始

粵投的跌勢由 4月底展開,4月27日集團公布了今年首季業績,營收 34.15億元(港元・下同),同比微升 0.6%;稅前利潤則同比大減 22.0%至 13.87億元。

利潤大跌,主因是集團投資物業公允值調整產生的 1.85 億港元的淨虧損,而 2019年同期則有 3500萬淨盈餘。同時,百貨營運業務、酒店持有、經營及管理業務及基礎建設業務的表現亦未如理想。唯獨水資源業務抗跌力較佳,東深供水業務收入同比跌 4.0%,稅前利潤只同比微跌 1.5%。

疫情下業務倒退今年實在屢見不鮮,但由於疫情只是短暫的不利因素,很多時候都沒有影響行業的發展邏輯,所以大多企業股價都有不俗恢復,為甚麼市場則對粵投如此悲觀?

注意因素:供港東江水合約快屆滿

水資源業務是粵投業務防守性的基石,對港供水業務收入在首季微升 0.3%至 13.15億元,佔集團總營收 38.5%;而整個東深供水業務稅前盈利 10.81億元,佔比更高達 77.9%。

而對港三年供水協議屆滿在即,香港政府與粵海投資將會商討 2021至2023年東江水價及買水協議。疫情打擊環球經濟,各國政府都在壓低公共事業收費,還利於民。市場預料 10月將宣布取消 2021至2023年東江水價的溢價,影響集團最大利潤來潤的成長性。

粵海投資,現價可買入嗎?

粵投財務穩健,去年底持現金及等價物 133.44億元,經營性現金流亦長期處於正數水平,去年為 66.4億元,有足夠的派息能力。自 2008年起股息持續遞增,股息複合增長率 17.29%。近年派息比率亦持續增加,由 2016年 62.5%升至 2019年 74.9%。

年份

08

09

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

派息(仙)

10

11

15

18

20

23

28

34

42

48.5

53.5

57.8

所以問題在於賺息蝕價的可能性。近期物業發展及投資業務受惠國家內需促進政策;而且香港停購東江水的可能性極低,負面因素基本已經浮面,正在消化當中。現價市盈率 15.9倍,市賬率 1.9倍,在公用事業板塊中偏高,集團 2015至2019年盈利複合增長率 6.61%,撇除股息,現時股價的安全邊際不算大。

不過,粵投業務的穩定性高,水務系統及物業發展都能產生現金流,是優質資產。百貨營運及酒店經營雖然較遜色,但佔比不多,對業績及市場期望的影響輕微。美中不足的是各業務間的相關性不明顯,在其餘業務發展成熟前,都表現得在拖水業務的後腿。長線而言增長性能見度高,相信是中性偏好的慢增長,最安全而言是待供水協議塵埃落定後再部署,現時買入則宜分注候低收集。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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