從3個有力指標看來，另一場股災或調整殺到的機會率，可能比您想像的要高很多。 – 
您可能在股市已經征戰沙場幾十年，或者只是今年才初哥入市，買入人生第一隻股票，無論如何，2020年都會記入歷史，因為今年市況前所未有的狂野，完全無法預測。
2019年爆發的新冠肺炎疫情，觸發2020年第一季的股災，以有史以來最快速度跌入熊市。簡單說，大市標普500指數 (SNPINDEX:^SPX)在短短33個曆日大插34%。參考過去歷史，熊市調整一般要用11個月才下跌30%，但疫情觸發的這場股災，不到五星期就改寫歷史。
不過到了第二季，竟然遇上22年來最強勁的反彈。大市自從3月尾觸底反彈， 標普500指數現在已經完全收復失地，回到年初起點，而科技股集中地納斯達克綜合指數，更加20多次創下歷史新高。
但現在看來，災難可能正逐步迫近。
華爾街大行和散戶雖然正在大開派對，但有三個經濟指標，都顯示股市正大禍臨頭，隨時爆煲。
債券市場最誠實
首先是10年期美國國債，預示美國經濟和股市不會好景。上星期，10年期美國國債的收益率以0.536%收市，收益率創下有史以來第二低。10年期美國國債的收益率只有一次更低，就是在2020年3月熊市廝殺最慘烈的時候（一度跌至0.499%），但只維持幾個小時。
正常情況下，投資者因為憂慮才會買債券，等到對美國經濟和上市企業再次看好，才會將資金轉投股市。由於債券價格和收益率的走勢相反，大量資金爭買債券，就會推低收益率。但這裡有一個問題，如果收益率跌得太多，以致跟本追不上通膨，價值只會縮水，我們預計投資者在這個時候，應會出售債券，轉投股市。不過現在很明顯，10年期美國國債收益率急跌，預期劇本卻沒有發生。
10年期國債收益率迫近歷史低位，而股市又接近歷史高位，反映市場對股市投下不信任一票，而且相當看淡，以致資金寧願被通脹蠶食，都不想投資股市。
無可否認，股市自3月23日以來，一直勢不可擋，但債券市場建議大家小心為上。
就業不足率居高不下
其次，筆者想您留意一下美國勞動市場的就業不足率。
多數人都很留意美國的失業率，這個指標衡量失業人數佔勞動人口的百分比。由於美國大部分州在整個3月和4月都因為疫情關閉非必需企業，導致美國失業率大升至1930年代以來從未見過的最高水平。截至2020年6月，美國失業率衝到11.1%，比金融海嘯時最高的失業率還要高出整整110個基點。
但其實還有一個預示性的指標值得留意：就業不足率。根據美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)的量度方法，就業不足率不只計及失業率，就連準待業工人和有一些收入的兼職工人都計算在內。換句話說，這個指標除了考慮失業人口，亦考慮那些被迫從事兼職或其他較低技術工作的人士。
過去三次經濟衰退，就業不足率都介乎6.7%至7.9%就見頂。但這次在疫情衝擊下，該數字一度急升至22.8%，到了截至2020年6月，數字仍然維持在18%，居高不下。即是說，將近五分之一勞動人口要不是失業，就是被迫從事技術不符的工作，又或被迫從事兼職。這會使許多工人失望沮喪，可能影響企業的營運效率。就業不足率如果要回落到「正常」水平，起碼都要好幾年時間。
汽車貸款壞賬嚴重
第三個經濟指標就是汽車貸款壞賬率，同樣預示股市將會大禍臨頭。
您可能認為，筆者將會大談疫情導致相關貸款壞賬率上升，您這麼想的話，算是部分正確。其實真正的問題是這樣，遠早過疫情打亂這個世界，汽車貸款壞賬率自從2012年以來就一直上升。
根據紐約聯邦儲備銀行的資料顯示，汽車貸款壞賬率在2018年第四季至少有90天創下歷史新高，打破該行19年來的記錄。另外，截至2019年第三季汽車貸款壞賬率打破美國銀行家協會(American Bankers Association)八年以來最高水平。您喜歡的資料來源可能會有不同，但所有數據都反映同一個事實：車主沒有錢準時還債。
值得清楚一點，汽車貸款市場的規模雖然遠小過2008-2009年觸發金融海嘯的次按貸款市場。但要重申一句，這個市場的規模亦不容忽視。根據聯邦準備理事會 (Federal Reserve Board of Governors)的資料顯示，截至2020年第一季，將有近1.19萬億美元未償還的汽車貸款。如果只有十分之一出現債務違約，而且持續一段時間，將會重創發放相關貨款的貨幣中心銀行和地區銀行。
準備好彈藥掃貨
這些經濟指標如果還不夠，大可看看歷史，過去8次熊市反彈，都會出現雙位數百分比的調整，沒有一次例外。
不過，投資者不應因此就被嚇怕，馬上沽出優質股。現在是時候評估一下當初的投資看法，看看是否仍然站得住腳，但那些顛覆行業又具創新性的公司，長期持有始終是王道。
如果股市正衝向懸崖，股災或調整即將殺到，您有一件事要做，就是好好準備一筆錢。我們當然不像巴菲特(Warren Buffett)彈藥這麼充足，但很值得預留一些資金在手，當股市一片恐慌，這些錢就會大派用場。值得記住，無論調整或熊市跌得有多急，之後而來的牛市，都會完全收復失地。
筆者雖然預計股市很快就會大幅波動，但筆者亦很有理由認為，股市未來5到10年會升得更高。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
