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股市派對快完?值得吸取科網泡沫和金融海嘯3個教訓

眼見目前股市大升特升,完全與基本因素脫節,值得好好研究一下科網泡沫和次安泡沫兩次爆煲經驗,做好應有準備。 –

眼見目前股市大升特升,完全與基本因素脫節,值得好好研究一下科網泡沫和次安泡沫兩次爆煲經驗,做好應有準備。

現在至少有兩位投資大師Mark Cuban和Jeremy Grantham擔心華爾街股市正在蘊釀泡沫,隨時爆煲。對他們來說,最大的危機訊號,就是股價與基本因素脫節,即使第二季業績嚇人,加上疫情仍然不受控,但許多股票好像能夠擺脫地心吸力,不受影響,繼續大升特升。好友認為股市牛氣沖天很合理,因為投資者寄望疫情過去,而疫情觸發的經濟衰退到時就會結束。但像Mark Cuban和Grantham這類「末日博士」則認為目前情況並不尋常。

股市如果有泡沫,一般是由投資者的情緒造成,當情緒逆轉,泡沫就會爆破。既然今天的股市強到無朋友,值得先撇開自己對前景的看法,退後一步看看過去發生過的兩次泡沫爆煲事件,客觀分析。我們從2000年的科網股災和2008年的次按股災,可以歸納出三個重點。

1. 炒作可以是好是壞

泡沫通常由於某個特定資產被市場炒作而出現。1999年,納斯達克綜合指數狂升近86%,在這之前更已經連升四年,回報率介乎21%至40%。另一方面,2000年代中期,房地產價格升幅其實並不算太快,但仍然一直保持升勢。在2002年至2006年間,樓價每年上升10%至14%。在這兩次爆煲差不多殺到前,市場需求達到瘋狂程度。以1999年5月為例,eToys.com這間科網公司業績未見理想,而且創辦只有很短日子,但上市時竟然都受到投資者追捧,可以集資1.66億美元。另一方面,在2004年,住宅單位的準買家通常都要開出比定價高很多的價錢,才可以順利買樓上車。

這裡有個吊詭問題,炒作本身不算是一件壞事。這可能是一個訊號,表示泡沫正在醞釀,但亦可能表示投資者對前景很有信心,認為前途一片光明,這是大牛市的信號。您不可能真正知道是哪個劇本,直到炒作完了,結果才會揭曉。

正是這個原因,留意市場炒作活動會很有用,從中判斷應該作出什麼部署。如果您認為資產有長期上升潛力,那就不妨順勢入市。但如果您覺得賺快錢很容易,股價炒到大升特升,那就要持有戒心。您一定要分散投資,以免熱炒的資產突然爆煲。

2. 受市場影響失去理智

1990年代後期,投資者狂掃純粹炒作的科網股,完全不看業績數據、業務計劃是好是壞,又或管理層的經驗。當時雞太皆升,升到離譜,短炒客當然都賺到笑,於是到處是股神,街邊大嬸都來炒股。

2008年的房地產市場爆煲,情況其實很相似,唯一不同的就是買樓上車,始終是每個人都想實現的一件事。在樓價炒爆之前,貸款機構降低按揭標準,資金都湧入按揭貸款市場,樓價越升越有,於是人人都想買樓。

這兩個劇本,推動價格升上天的,其實是需求,而不是資產的價值。在市場的運作中,需求受到一系列因素的共同影響,但有時對價格的影響可以大到難以置信。當這種情況出現,投資者最終都會如夢初醒,發現股價已經超高,完全離地,這個時候當然就會上演高台跳水。正常情況下,這些調整可能很深,但只是暫時性。但如果是泡沫爆煲,調整不只可以很深,而且可以很長時間。

所以您要嚴守紀律,做每項投資決定前,一定要評估價值,這可避免不必要的損失。您要留意各項指標,研究業績報告,留意行業趨勢。

3. 影響會很多年

納斯達克綜合指數在1999年見頂後,連跌三年,跌幅介乎21%至39%。在2002年低位,指數更跌到重返1995年水平。至於美國樓價在2006年見頂爆煲後,之後連跌多年,樓價最後在2012年2月才見底,跌回2003年水平。

所以當泡沫爆破,將會沒收多年來創造的財富。即使您的投資組合在大牛市時沒有太大升幅,不等於就沒事,相反仍然會感受到地心吸力的可怕,而且可能連跌多年。您值得做好準備,想像一下股災的劇本。假如您的投資組合突然縮水40%,您會有何反應呢?您要不要重整退休計劃?您手上的錢是否足夠,可讓您等上7至10年,等到投資組合收復失地,終於「返家鄉」呢?

預先想好股災時的對策,這會有兩大好處。首先,亦是最明顯的好處,現在就可以調整投資組合或現金水平。如果您想降低風險,打算沽出一些資產套現,這就立即行動,積極進行,以免之後來不及斬纜,損失慘重。其次,您值得預先制定部署計劃,這可避免您在股災大插時,目光短視,一時衝動做錯決定。

小心為上

明年這個時候,我們大概會知道誰的看法正確,在2020年這場股市泡沫爭論中,到底是好友勝出,抑或淡友旗開得勝。不過無論如何,小心為上倒是沒有問題,應該對市場的牛氣沖天持有戒心,同時調整一下評估價值的標準,亦要好好增加手上的現金水平。如果真的出現最壞劇本,您到時就會有兩手準備,可以耐心等待之後會出現的牛市,為您收復失地。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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