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華能中期多賺58% 隱藏內地經濟的什麼玄機?

華能國際電力股份(SEHK:902)中期純利按年上升58%,原來隱藏內地經濟復甦的玄機。 –

受疫情困擾,內地今年經濟幾近停頓。不過,早前華能國際電力股份(SEHK:902)公布上半年純利按年上升58%。由於電力反映內地經濟運行情況,分析華能第一季與第二季季度業績變化,可預視年內餘下時間內地經濟的復甦情況。

《經濟學人》曾提出「李克強指數」,為量度內地經濟實際運行情況的經濟指標。現任國務院總理李克強任職遼省委書記時曾向美國駐華大使解釋,他更喜歡以耗電量、鐵路貨運量及銀行放貸量追蹤遼寧省經濟運行情況。因為政府經濟政策可以影響固定資產投資,間接扭曲鐵路貨運量。而政府可以影響中國人民銀行的貨幣政策,扭曲了銀行放貸量。然而,政府經濟政策卻不能令到耗電量立即增加。

李克強指數的耗電量權重最高

「李克強指數」中以耗電量的權重最高,佔40%。鐵路貨運量及銀行貸款分別佔35%,以減低政府經濟政策導致誤判實際經濟運行情況。所以華能的純利在疫情持續情況下仍錄得增長,具有相當啟示性。

華能於1月至6月售電量為1,721.25億千瓦時,按年減少7%,其中,1月至3月售電量為806.5億千瓦時,按年減少17.9%;4月至6月售電量為914.73億千瓦時,按年增加5.4%。換言之,華能第二季售電量由跌轉升。值留意的是,集團在富庶省份及直轄市的第二季售電量增幅為雙位數,例如北京市售電量按年上升38.7%,上海市售電量按年上升21.4%。出現首宗新冠肺炎個案的武漢,為湖北省省會;第二季華能湖北省售電量按年下跌6.7%。

華能中期業績亦反映上半年內地煤價下跌,集團在內地的發電廠售電單位燃料成本按年下跌7.7%。今年上半年尤其是第一季在疫情影響下內地經濟近乎停頓,由於煤價和經濟運行情況掛鈎,期內煤價下跌變得順理成章。

下半年煤炭股更值博

然而,踏入下半年內地經濟復甦勢頭持續,環渤海動力煤價格指數開始回升。該指數由今年最低的介乎520至530點,回升至540至550點。如果下半年指數維持在這個水平,華能在煤炭開支跌幅必定不及上半年,故下半年集團的純利升幅便會低於上半年。

倘若內地下半年經濟復甦勢頭持續,煤價只要在現水平企穩,煤炭股下半年純利跌幅料將低於上半年,下半年煤炭股股價潛在升幅擴大的這個預測也變得理所當然。況且華能股價已經較年內低位反彈超過70%,而中期純利升幅才58%,除非其下半年純利升幅高於上半年,股價才具支持力繼續上升。基於對下半年內地經濟持續復甦的假設,煤價至少在現水平企穩,華能下半年純利升幅超越上半年的機會變得渺茫。

結語

相反,部分煤炭股如中煤能源(SEHK:1898)股價較年初低位反彈僅15%而已,未有反映下半年虧損幅度改善的正面因素,反而值得投資者趁低吸納。

編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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