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通用電氣 vs Brookfield Asset Management:三比零慘敗

通用電氣(General Electric)專門製造基礎設施,業務處於捱打狀態,但Brookfield則專門投資基礎設施,負責營運,表現非常出色。兩家公司真是一個在天,一個在地。 –

通用電氣(General Electric)專門製造基礎設施,業務處於捱打狀態,但Brookfield則專門投資基礎設施,負責營運,表現非常出色。兩家公司真是一個在天,一個在地。

對於水力發電設施:通用電氣(General Electric) (NYSE:GE)負責建設,而Brookfield Asset Management (NYSE:BAM)則負責營運。至於風力發電機:通用電氣負責製造,而Brookfield Asset Management依然是負責營運。無論是天然氣管道,或是電網等等,情況都是一樣:通用電氣負責製造相關組件,而Brookfield Asset Management則經營相關資產。

Brookfield Asset Management的規模雖然小得多,但說到優質,這隻股票真是跑贏九條街,以下來看看原因。

股息惡夢

通用電氣過去屬於穩陣的收息股,但這個時代已經過去。公司曾幾何時,有幾十年時間每年都會增加季息,但到2017年,股息卻大劈一半,從每股0.24美元減至每股0.12美元,股息到2018年進一步減至每股0.01美元。過去股息率有3%至4%,算是不錯,但現在就只有0.6%,而公司又沒有明確計劃很快會增加派息。

另一方面,Brookfield Asset Management自從2012年開始,每年都會提高股息。此股目前股息率1.3%,雖然不算吸引,但公司勝在現金流強勁,有這個後盾,股息至少可說十拿九穩。另外,如果您是食息族,可留意Brookfield的「業主有限合夥」(Master Limited Partnership, MLP)單位,股息會較高,例如Brookfield Infrastructure Partners目前達4.75%,而Brookfield Renewable Partners亦有3.9%。

勝敗關鍵在哪裡?

兩家公司雖然涉足類似行業,但Brookfield的業務能夠蓬勃發展,而通用電氣就一潭死水。某程度上說,主要原因是Brookfield純粹是營運資產,就可賺到利潤,而通用電氣則要靠出售新設備,還要持續服務客戶,更何況現在客戶不一定要向通用電氣購買產品。

舉例說,Brookfield Renewable Partners在北美和南美營運219個水力發電站,年度發電總量達7.9吉瓦,單是2020年第一季,已有3.86億美元收入,實現1.56億美元營運資金。業績相當理想。

相比風電和太陽能發電站,水力發電廠的工程浩大,難度大得多,建造成本非常高,所以現在這類基建公司少之又少。事實上,Brookfield Renewable現有的8個在建項目,只有一個是水力發電設施,裝機容量只有30兆瓦。

大概是這個原因,所以在2020年第一季,通用電氣水力發電設施、海上風電設施和「其他」設施的銷售額,全都不能見人,季內合共只帶來2億美元收入,而通用電氣的可再生能源業務整體淨虧損高達3億美元。Brookfield在這方面明顯跑贏通用電氣。

翻身戰不易打 

兩間公司的業務組合,其他地方也有類似情況。消費者對電力和天然氣的需求雖然有增無減,但電力公司已經不像過去那樣積極購買大型燃氣發電機和基礎設施。所以Brookfield Infrastructure Partners現有的能源和電力資產第一季淨收入減少7,300萬美元,而通用電氣整個電力業務這季更錄得淨虧損1億美元。

這不是說Brookfield的市場就不會放緩,拖累回報率下滑。事實上,Brookfield的MLP旗艦Brookfield Property Partners因為疫情大受打擊,期間零售企業都要關閉。幸好Brookfield屬於資產管理商,而不是製造商,較容易因應情況調整業務組合。Brookfield的管理層明確表示,希望不要過度依靠借錢來進行收購融資,而是靠出售成熟資產,然後將所得收益投資增長空間更大的資產。

另一方面,通用電氣為了償還巨債,被迫出售大部分表現差劣的業務,甚至部分有前途的業務亦要壯士斷臂,忍痛出售,例如利潤很高的生物製藥業務。由於飛機發動機、燃氣發電機和風力發電機全部要靠發電機技術,所以出售任何一項業務,都可能有損公司業務的自然增長潛力。另外,通用電氣的規模已經很大,小小的收購行動,根本是杯水車薪,沒有什麼作為。規模小得多的Brookfield在這方面明顯有優勢。

勝負一面倒

Brookfield的規模雖然比通用電氣小得多,但就更有優勢,在目前的大環境下,更有條件跑出。假如環境出現轉變,Brookfield亦較能作出應對,調整業務組合,況且Brookfield的股息又較高,更加穩陣,增長前景更亮麗。投資者與其留意通用電氣,真是有十萬個理由,應該改為考慮將Brookfield加進投資組合。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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