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金蝶要成為中國版Salesforce須過哪兩關?

金蝶國際(SEHK: 268)股價累升135%,大有成為中國版Salesforce.com(NYSE:CRM)之勢,但前路有哪兩關要過? –

金蝶國際(SEHK:268)為內地企業軟件及雲運算供應商。年初至今金蝶股價累升135%,大有成為中國版Salesforce.com(NYSE: CRM)之勢。惟金蝶要成為中國版Salesforces.com,起碼要過兩關。

金蝶於7月發「盈警」預告了營業額下跌5%至10%,實際公布的中期營業額按年下跌6.6%,符合預期。「盈警」預計虧損為2億至3億元人幣,實際上中期虧損為2.2億元人幣,與預測相若。

集團中期營業額按年下跌6.6%,顯示公司繼續致力轉型,作為雲運算平台提供企業軟件的公司。公司營業額由企業資源管理計劃業務及雲服務收入兩部分組成,前者中期營業額為5.9億元人幣,按年下跌37%,惟雲服務收入接近8億元人幣,按年上升45.1%。集團來自雲服務收入佔比由37%上升至57.5%。

企業資源管理計劃業務主要涉及銷售軟件及硬件的收入及軟件安裝收入,現金流性質屬一次性。雲服務收入屬訂用收入,概念上猶如客戶定期交租予金蝶,現金流穩定性高及能見度高。

第一關:須完全轉型租賃模式

以銷售模式出售軟件,要向分銷商提供數期。當軟件銷售愈高,就要耗用愈多現金。從營運資金及現金流角度而言,銷售軟件絕對不算是輕資產生意模式。不過,金蝶增加以雲運算提供軟件佔營業額的比重,絕對可以提升金蝶的估值。

參考環球企業軟件公司——甲骨文(NYSE: ORCL)截至5月底止的2015年損益表,總收入為382.3億美元。當中來自軟件使用權許可證續期及產品支援的收入為188.5億美元,為該年最大收入來源;來自出售軟件使用權許可證的收入為85.4億美元,兩者佔總收入71.6%。反之,同年從軟件即服務(SaaS)及雲運算基建即服務(CIaaS)的收入分別為14.9億美元及6.1億美元,兩者總計為21億美元,佔甲骨文總收入5.4%。

時至2019年5月底止的年度,甲骨文損益表中來自雲運算服務及相關牌照收入已經升至325.62億美元,佔收入比重達超過82%。2015年至2019年期間,由於甲骨文成功轉型,股價更升穿2000年科網泡沫爆破以來的高位。理論上金蝶朝著雲運算進路轉型,股價持續上升亦相當合理。

第二關:營業額須超越用友

然而,金蝶要成為中國區的Salesforce.com要符合某些條件,包括要完全放棄軟件銷售收入,因為Salesforce.com所有收入均是來自訂用服務,這樣金蝶才名正言順變成為中國區的Salesforce.com。另一方面,金蝶要成為中國的Salesforce.com,即是要成為內地企業軟件市佔率最大的公司。然而,作為金蝶同業的用友,去年營業額為85.1億元人幣。反觀金蝶營業額僅33.3億元人幣。金蝶要成為中國的Salesforce.com其市佔要超過用友。

結語

因此,金蝶要成為中國版的Salesforce.com要符合上述兩大條件。不過,由於金蝶在轉型加強雲服務業務,同時轉為訂戶制獲取持續收入,在可見將來金蝶的估值仍有望提振。

編輯:Cyrus Li

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Steven Cheung沒持有以上提及的股票。

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