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閱文從高位下挫 只是增長故事轉折或已到最終章?

閱文集團(SEHK:772)從高位插水,背後反映增長故事已到最終章? –

閱文集團(SEHK:772)早前公布中期業績,初看之下表現似乎強差人意。其中收入僅按年增加9.7%,毛利增加6.8%,並錄得高達35億元(人民幣.下同)的經營虧損,以及淨虧損約33億元。即使撇除一筆過及非經營損失下,按非國際財務報告準則呈報的盈利,仍僅得2,168萬元,較去年同期的3.9億元,大幅減少94.4%

收購新麗傳媒因素拖累業績

閱文的一筆過及非經營損失主要與201810月向騰訊(SEHK:700)收購旗下的新麗傳媒有關。受疫情影響致影視製作及上映時間延期,今年上半年公司收入僅得1.3億元,並錄得9,710萬元的虧損。進行減值測試後,管理層分別對其商譽及商標權減值40.16億元及3.9億元。

同時,因預期新麗傳媒2020年的營運表現低於預期,並觸發收購協議條款下新麗傳媒管理團隊作為賣方的獲利計酬代價的調減,公司確認12.4億元的公允價值變動,以及1.17億元的撥回酬金開支。

撇除新麗傳媒的影響,閱文集團的主營業務,即網上小說閱讀及收費服務等,表現仍然良好。公司表示,其自有平台產品及自營渠道的平均月活躍用戶,2019年上半年的2.17億人,按年增加7.5%,至20206月底的2.33億人。當中自有平台產品的月活躍用戶由1.16億人,增加16.1%1.34億人;騰訊產品自營渠道月活躍用戶由1.02億人,減少2.3%9920萬人,主要由於部份騰訊產品的付費閱讀內容用戶減少,但免費閱讀內容帶來的用戶增加則有抵銷。

平均月付費用戶由970萬人,按年增加9.3%1060萬人,付費比率維持在4.5%。每名付費用戶平均每月收入由22.5元增加51.6%,至34.1元,令該業務的收入有較大幅度的增加。

不過,公司在推廣其閱讀App的開支,也有大幅度的增長。平台分銷成本由去年同期的1.97億萬元,增加至今年上半年的6.2億元。公司指出,平台分銷成本的增加主要是受在線閱讀渠道及自營在線遊戲擴張,所帶來的收入增加所致。

可以見到,閱文今年上半年業績不佳,似乎主要與新麗傳媒等影視製作受疫情影響,出現較大衝擊所致。不過公司管理層卻在業績第二頁及第三頁中「公開詔己」,指出閱文集團面對多個問題,假如與公司的業績比對的話,似乎未見公司的營運出現如此顯著的問題。然而,如果與早前公司原CEO吳文輝退任,以及減持股份一併觀察的話,有關說法似乎為公司改變管理層「正名」。

投資結語

作為投資者,面對公司內部可能出現的權力鬥爭,在部署上投資者只要等公司權力鬥爭過後,判斷新任管理層是否有更佳的執行力,即可決定應否投資。事實上,經過原CEO退任後,閱文直接被母公司騰訊管轄,相信在資源運用、與騰訊視頻及其他內部資源,都會有更深入的合作,或有助進一步提高股價。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wu Chung Pong 為證監會持牌人,沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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