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5年勁升8倍的Paycom還有得升嗎?

Paycom是網上出糧和人力資源服務商,成功捱過疫情第一個浪的衝擊,但當經濟全面衰退,這隻股票能夠捱過去嗎? –

Paycom是網上出糧和人力資源服務商,成功捱過疫情第一個浪的衝擊,但當經濟全面衰退,這隻股票能夠捱過去嗎?

Paycom (NYSE:PAYC)股價過去5年大升超過800%,公司主打網上出糧和人力資源技術,由於收入和盈利增長強勁,投資者像吃了興奮劑。

不過,受到新冠肺炎疫情打擊,美國各地的企業都要關閉,結果公司股價在4月初創下52周低位。但投資者如果能不理會雜音,當時趁低吸納的話,現在回報就超過70%。如果錯過這輪升勢,現在追入Paycom會否太遲,這隻增長股會不會仍然有「水位」上升?

Paycom增長有多快?

Paycom在2019年的收入增長30%至7.377億美元,經調整淨收入增長31%至2.046億美元,而經調整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)增長32%至3.179億美元,全年留存率達93%,高過2018年的92%和之前6年的平均91%。

Paycom的增長強勁,最大功臣是員工使用率高,以及不斷推出新產品,包括手機應用程式、Direct Data Exchange HR分析軟件和Manager on the Go應用程式,可協助管理人員利用手機監測和管理員工。

Paycom的收入在2020年第一季按年增長21%至2.424億美元,已經因為疫情打擊而放緩。至於經調整淨收入仍然增長12%至7,790萬美元,而經調整EBITDA則增長14%至1.179億美元。

疫情對Paycom有何影響?

Paycom有三張王牌可以抵禦疫情衝擊。首先,Paycom收入有98%以上來自經常性收入,所以即使客戶在疫情期間,出糧的金額減少,人力資源服務需求降低,但由於有合約保護,不可能突然終止合約。

另外,Paycom成功「大量吸納」新客戶,即使來自現有客戶的收入下降,亦可拉長補短。最後,Paycom的服務可協助企業管理員工遙距工作,更容易遵守「居家令」的措施。

Paycom已經撤銷全年業績指引,但在業績電話會議上就表示,4月的訂單銷售額已經回升至「疫情爆發之前」的水平。分析師預計,公司今年收入和盈利將分別增長12%和1%,到明年則分別加快至19%和27%。

增長是否能支撐估值溢價?

Paycom提供的服務類似同業較大的對手Workday (NASDAQ:WDAY),但Paycom主要服務較小型企業,Workday就主打較大型企業。Paycom和Workday的收入和非通用會計準則(non-GAAP)下的盈利增長速度差不多,兩股的預測市盈率都是約80倍。

不過,Paycom在通用會計準則(GAAP)下就有穩定盈利,而Workday在通用會計準則下的虧損持續擴大。正是這個最大差別,Paycom的現金和等價物可以按年增長36%至1.818億美元,有能力持續回購股票。

Paycom的好友認為公司有強勁的收入增長,加上穩定的利潤,留存率又不斷提高,更已擴軍至人力資本管理(HCM)軟件市場。根據Mordor Intelligence的估計,該市場在2020年至2025年間,複合年增長率約6.7%,所以Paycom的估值算是合理。另外,用市盈率來評估增長股,通常都不太有用,而Paycom食正多個長期大趨勢,例如出糧和人力資源服務數碼轉型趨勢正蓬勃發展。

相反,淡友認為Paycom自從2014年上市後,一直未經歷過全面的股災和經濟衰退,未必經得起考驗。但Paycom看來成功頂住了疫情的第一浪衝擊,在各地都封鎖下,公司仍然沒有受太大影響,但第二波疫情殺到,確診數字直線上升,多個地區陸續再次封城,還有失業率節節上升,其他宏觀不利因素又可能發酵,這些都會導致客戶減少支出,公司的收入自然會受打擊,在這種環境下,亦不容易吸納新客戶。另外,由於Paycom主打中小企客戶,相比Workday專攻大企業客戶,Paycom的日子可能更加難捱。

應留意較不受宏觀環境影響的雲端股

Paycom仍然是很有希望的增長股,但宏觀不利因素太多,風險很大。所以投資者最好改為留意其他更有防禦力的增長股,例如Veeva Systems Twilio,不值得為這隻出糧服務商支付這麼高的溢價,更何況經濟衰退又殺到

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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