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Dropbox股價嚴重落後可翻身?

此股經常被市場打入冷宮,但現在開始有回勇跡象,可惜股價仍然擺脫不了上市價的魔咒,原地踏步。 –

Dropbox (NASDAQ:DBX)是在2018年3月以招股價每股21美元上市,當時短短3個月就爆上40美元附近,可惜後繼無力,逐漸回吐升幅,打回原形,跌落至20美元低位。這間雲端儲存商最初因為用戶和收入強勁增長,市場牛氣沖天,但只是牛了幾季,之後增長減速,公司又在燒錢,護城河更處於捱打狀態,越來越小,市場的看法難免由牛轉熊,看得很淡。

目前為止,Dropbox的前景仍然有很多變數,所以股價始終在上市價浮浮沉沉。我們來重新分析一下這隻經常被人忽略的雲端股,看看此股值得看好,抑或看淡。

雲端儲存市場先驅

Dropbox專門為個人和企業客戶提供免費和付費雲端儲存服務,個人免費計劃有2GB雲端儲存空間,至於月費9.99美元計劃(年度計算)則有2TB儲存空間,而月費16.58美元的計劃就有3TB。公司亦提供不同企業套餐,迎合不同企業的規模和需要。

Dropbox和勁敵Box (NYSE:BOX)都是雲端儲存市場的先驅,但兩間公司現在都受到Alphabet的Google、微軟(Microsoft)和亞馬遜(Amazon)步步進逼,這些巨頭都有類似的雲端儲存服務。

這些科技巨頭更有能力將雲端儲存服務捆綁到其他產品,而且又可壓低價格。不過有一批公司就不想跟Google、微軟和亞馬遜做生意,不想被各自的科技生態系統鎖住,Dropbox和Box對於這類公司仍然很受歡迎。

Dropbox的增長速度有多快?

Dropbox的投資者應留意公司在好幾方面的增長情況,包括收入、付費用戶、每付費用戶平均收入(ARPPU)、毛利率和營業利潤率。這5個指標上季都很亮麗,按季和按年都有改善:

指標 2019年

第一季

2019年

第二季

2019年

第三季

2019年

第四季

2020年

第一季

收入增長(按年) 22% 18% 19% 19% 18%
付費用戶(百萬) 13.2 13.6 14.0 14.3 14.6
ARPPU $121.04 $120.48 $123.15 $125.00 $126.30
毛利率 75.4% 75.8% 76.7% 77.6% 78.3%
營業利潤率 10.1% 10.1% 13.1% 15.6% 16.1%

按年=與去年同期相比。非通用會計準則(NON-GAAP)下的利潤率。資料來源:DROPBOX季度業績報告。

上季業績電話會議上,行政總裁Drew Houston表示:「這些業績突顯我們全球協作平台的實力,亦證明我們的『市場進入策略』(go-to-market strategy)和營運紀律奏效。」

Houston指出,由於爆發疫情,更多客戶湧到平台,希望保持業務運作暢順。在3月中至5月初的這季業績,Dropbox Business服務每日試用數目,較未爆發疫情之前高出約40%。Dropbox更為Zoom Video Communication’s (NASDAQ:ZM)大受歡迎的視像會議服務加入全新整合功能,這些工具在2月到4月期間,使用量激增20倍。

對於毛利率的改善,Dropbox將功勞歸到不斷擴大的業務規模和基礎設施,又預計毛利率整年都會持續上升。另外,營銷支出成功降低,公司歸功於支出「更高效率」,應使得使,這帶動營業利潤率上升。

由於利潤率上升,加上收入增長穩定,造就Dropbox第一季通用會計準則(GAAP)下的利潤達3,930萬美元,標誌著以GAAP計算,Dropbox有史以來第一季扭虧為盈。另外,Dropbox預計GAAP下全年應可保持盈利,而勁敵Box則仍然流血不止,大燒銀紙。

業績預測強勁,估值合理

Dropbox預計第二季收入按年將增長15%至16%,而非GAAP下的營業利潤率將擴大至介乎16.5%和17.5%。公司預計全年收入將增長13%至15%,非GAAP下的營業利潤率將提高至介乎17.5%和18%。

Dropbox並無提供任何業績指引,但華爾街分析師預測非GAAP下的盈利今年將增長46%,對於預測市盈率只有31倍,這種增長率算是很高。

Dropbox的增長穩定,利潤率又不斷在擴大,反映護城河足以抵抗更大的勁敵進犯。相比增長速度,Dropbox的股價明顯落後,便宜得離譜,如果8月6日公佈的第三季業績符合或超出本身預期,勢將引來更多好友追捧此股。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。

亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。

微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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