Insights

H&H國際估值低殘 投資者是否走漏眼?

備受投行看好H&H國際(SEHK:1112),迄今股價未見升幅,走勢落後於同業蒙牛(SEHK:2319 )、澳優(SEHK:1717 ),是分析員還是投資者走漏眼? –

幾乎每間投行也給予H&H(健合)國際(SEHK:1112)買入或跑嬴大市評級,配方奶粉業務防守性強,而疫情令人更注意健康,保健品理應受惠。但何以公司股價至今全無升幅?表現落後於同業如蒙牛(SEHK:2319 HK)、澳優(SEHK:1717 ),是分析員還是投資者走漏眼?

健合國際主要收入來自兩大核心業務:嬰幼兒配方奶粉及成人營養補充品,佔2019年營業額超過90%。前者為消費者熟識的Biostime合生元品牌,而後者則為2015年收購澳洲Swisse品牌。兩者在國內都有一定市場佔有率,公司收入按地區劃分,也自然主要為中國市場。

嬰幼兒配方奶粉增長穩定

雖然疫情反覆,疫情無可避免對今年業務會有一定影響。不過全球各地也實施封城及限聚令等抗疫措施,主要影響線下及海外業務。不少消費者都轉移在各大電子商務平台消費。據國家統計局最新公佈7月份線上零售數據,未有受到疫情影響,仍然錄得按年升幅9%,增幅遠超過整體銷售表現 。

嬰幼兒配方奶粉行業方面,相比外國品牌,內地品牌近幾年也努力提升品質和市場佔有率,或開發新產品提升平均售價。不過,由於行業競爭非常激烈,預計即使健合國際的嬰幼兒配方奶粉業務能穏定增長,仍然難以長期維持現時高於同業水平。

成人營養補充品看高一線

另一方面,成人營養補充品業務則相信能夠成為公司的增長點,不論國內還是澳洲本土,Swisse的業務一直快速增長。雖則澳洲封城及停航措施的確對海外銷售造成打擊(尤其水貨客在澳洲採購營養補充品運回國內出售),水貨問題對集團影響降低,料只要健合穩定了供應鏈,基於疫情下消費者更加注意健康,加上Swisse品牌在中國消費者間的知名度非常高,有利於營養補充品在電子商務平台上銷售。

參考另一澳洲營養補充品公司——Blackmore(ASX:BKL)的業務公告,該公司認為要增加中國市場分額,必要投於大量資源作本地化宣傳,所以Blackmore也轉移重心到其他東南亞市場。雖然說明國內營養補充品行業競爭激烈,但對Swisse而言就是少一個主要競爭對手。

投資結語

公司估值方面,現時市盈率為18倍,正處於歷史平均水平,以最保守假設,即行業競爭令毛利率無法提升,而銷售成本同時無法降低,現在股價就等於預期今明兩年的銷售額都只能有單位數增長。這個估算的確有點脫離現實,亦反映了公司價值被低估,也難怪一眾大行分析員一面倒給予買入或跑嬴大市評級。公司將於8月25日公佈上半年業績,可以留意管理層對業務展望。

編輯:Cyrus Li

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Loonie Yen沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

Trade The World Anywhere & Anytime!

Mobile app platform with over 50,000 global listed securities across 12 markets (over 70% global market capitalisation), right from your Android or iOS device.

Integrated with exclusive trading idea and investment analysis tools to help you find actionable insight on virtually every financial instrument across our 12 global markets, to help you optimise your trading strategies.

Refer Your Friends

Tell your friends about Monex and gift them FREE access to our trading tools.

We respect your privacy and will only send this one email notification to your friends. 

Share With Your Friends

Share on facebook
Share on twitter
Share on linkedin

Monex Trading Tools Access and Usage Terms

The Monex Trading Tools (referred to as ‘tools’ hereafter) are available to you inside your client portal;


To activate access to the tools, you must have a verified and approved trading account and have made a deposit of at least AUD $1000.


An active and funded account with a positive trading balance is required to continue to have access to the tools;


Although the tools are available to you indefinitely, Monex Securities may at it’s discretion disable access to the tools in the future;


Monex securities reserves the right to change these terms and conditions from time to time, as it sees fit, without notice.

Important Notice
iOS & Android App - 12 International Markets & Over 70% Global Market Cap. $0 Brokerage On US Trades. Click Here!