Insights

Sea Limited未來10年的發展如何?

憑藉像是騰訊混合MercadoLibre的業務,該不斷壯大的東南亞網絡「巨無霸」成為新貴的原因多不勝數。 –

美國投資者對 Sea Limited (NYSE: SE)的熟悉程度,或許不及對構成 「FAANG股票」的美國科技巨頭熟悉,或甚至不如中國實力雄厚的「BAT」股票,即百度阿里巴巴 (SEHK:9988)騰訊 (SEHK:700)。但是,如果您還未注意到該股票由年初至今已錄得200%增長,其未來前景或者值得關注。

SE本年至今股價回報(每日)數據由YCHARTS提供

該正在堀起的網絡巨頭發展如何?下文將說明Sea Limited如何征服東南亞的大部分地區,包括印尼、越南、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡和台灣,同時與強大的競爭對手分庭抗禮,以及其至今表現所反映的前景。

Sea Limited的三大業務

從Sea Limited創辦故事來看,或許沒有人想到該公司如此成功。該公司於2009年大衰退期間,由企業家兼行政總裁李小冬創立,該公司最初的產品,是電競玩家使用的通訊工具。但是,自成立以來,該公司循序漸進,並明智擴張至第三方遊戲發行務,然後再進一步,推出自家遊戲,最著名的是大熱遊戲 《Free Fire – 我要活下去》。該核心電子娛樂業務範圍覆蓋手機和個人電腦遊戲,並稱為Garena。

就如其中國同業對手騰訊(實際上騰訊曾經指導Sea Limited,而且前者目前擁有Sea Limited的25.6%股份)一樣,該公司繼續利用其高利潤的手機遊戲業務,作為擴張至其他領域「跳板」,逐步搶佔該地區數碼消費經濟的更多份額。

但是,Sea Limited與騰訊不同之處,是後者透過對 京東拼多多等獨立附屬公司的投資,進軍電商市場,但Sea Limited則從頭開始,內部研開自家電商平台Shopee。自2015年推出以來,Shoppee迅速普及,成為東南亞排名首屈一指的電商平台,並且是2019年東南亞和台灣地區下載次數最多的應用程式。

Sea Limited效法南美電商巨頭 MercadoLibre (NASDAQ:MELI),為了促進其電商業務增長,該公司還推出電子金融服務業務:SeaMoney。儘管電子金融服務僅佔上一季收入約1.2%,但該公司王國版圖的最新分部按年增長282%。此外,MercadoLibre正是活生生的例子,說明電子錢包和支付服務有潛力發展為龐大業務,而且隨著時間推移,其規模或如同電商般巨大。

近期業績

Sea Limited在全球疫情肆虐的第一季度,交出亮麗成績表,各業務分部的收益均大幅增加:

業務分部 2020年第一季度收益 增長(YOY)
數碼娛樂 5.124億美元 30.3%
電子商貿 3.14億美元 110.5%
電子金融服務 1,070萬美元 282.1%
其他 7,680萬美元 129.3%
總計 9.139億美元 57.9%

資料來源:Sea Limited的2020年第一季度業績公佈。圖表由筆者編製。YOY = 按年計算。

在該公司的主要業務分部中,只有其電子娛樂服務分部賺得利潤,而其他三個分部仍然錄得調整後淨虧損,令第一季度的整體調整後虧損總計達約2.394億美元。

但是,細規模分部(尤其是電商)看來具備龐大營運優勢。由於該公司目前繼續建立其配送和物流平台,以幫助平台商戶接觸每一個獨特市場,因此,其電商業務目前實際產生毛損。但是,在過去一年,其毛損率已大幅收窄:

指標 2019年第一季度 2020年第一季度 變動
電商和其他服務收益 1.307億美元 2.665億美元 104%
電商和銷售商品的其他服務成本 (1.744億美元) (2.855億美元) 63.8%

資料來源:Sea Limited第一季度業績報告。圖表由筆者編製。YOY = 按年計算。

分佔支出增幅最大百分比的項目是研發成本,而第一季度研發成本較去年同期增加超過一倍,這跡象令人鼓舞。這顯示巨額支出用於投資推動Sea增長,而不僅僅投資於其當前業務。

展望未來十年

Sea Limited前總裁Nick Nash曾表示,該公司旨在幫助滿足「生活所需的基本,即娛樂、零售和消費、支付和金融服務以及風險管理歸為一個類別,而食物為一個類別……而後者佔東南亞國家的大部分國內生產總值。」 看來僅僅因東南亞電子經濟發展,Sea在其已經壟斷的地區,絕對擁有更多商機。根據 Alphabet去年作出的預測,東南亞網絡經濟(包括網絡旅遊、電商、網絡媒體和網絡叫車行業)規模於2019年至2025年期間,將增加三倍,商品交易總額由1,000億美元增長至3,000億美元。

但是,除了構想Sea Limited未來10年的產品和服務以外,看來行政總裁李小冬領導下的管理層也清楚知道當下採取的行動。該公司與騰訊合作,以稱霸東南亞地區的手機和個人電腦遊戲領域,而該公司在東南亞地區的電商業務,已經遠遠超越阿里巴巴支持的Lazada,考慮到阿里巴巴是中國電商龍頭,這標誌著Sea的巨大成就。此外,儘管相比起其他很多地區,東南亞電子支付發展更加先進和更具競爭力,但是,假若Sea Limited在該小眾市場表現勝於市場預期,筆者並不會感到驚訝。該公司的部分優勢,在於其能夠為業務營運所在的各個國家和地區,度身設計具有地方細微差異的產品和服務,同時也受惠於其跨國公司規模。

該公司在過去五年的收益顯著增長7.5倍,證明了李小冬的高瞻遠矚。李小冬仍然持有該公司25.4%的股份,並擁有38.8%投票權。

在傾盡全力、充滿熱誠的創辦人兼行政總裁帶領下,加上巨大市場機遇以及明顯超越競爭對手的優勢,Sea Limited在十年後成為一間更加龐大公司,市值相比起目前的580億美元,將增長至高達數千億美元,或甚至可能超過1萬億美元,對上述種種,筆者都不會感到驚訝。

延伸閱讀

Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。Billy Duberstein持有阿里巴巴集團控股有限公司、Alphabet(C股)和京東的股份,並建議以下期權:賣出2020年8月到期1000美元 Alphabet (C股)。其客戶可能持有上述公司的股份。Motley Fool持有並推薦吸納阿里巴巴集團控股有限公司、Alphabet (A股)、 Alphabet (C股)、 京東、 MercadoLibre、Sea Limited及騰訊控股的股份。萬里富遵循披露政策

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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